SCHD, 어떤 의사결정을 해야 할까요?
수년간 Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD)는 높은 수익률, 강력한 위험 조정 수익률, 보수적인 투자 접근법의 조합을 통해 Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)에 이어 시장에서 2번째로 큰 배당 ETF가 되었다.
그러나 지난 2-3년 동안 상황이 변했다. 2022년 주식/채권 약세장에서 벗어난 이후 SCHD의 성과는 단순히 평균 이하에 그치지 않았다. 정말 형편없었다.
ETF Action에 따르면, 동종 상품 79개의 미국 배당 ETF 중에서 SCHD의 3년 평균 연간 수익률 4%는 해당 카테고리에서 58위를 기록했다.
Morningstar의 Large Value 카테고리 내에서 SCHD의 성과는 하위 6%에 속하며, 2023년, 2024년, 그리고 2025년 연초 현재까지의 연간 성과는 모두 쉽게 하위 25%에 포함되었다.
[출처: Morningstar ]
이는 SCHD가 동종 그룹에서 상위 1/3의 성과를 보인 연속적인 몇 년을 목격하고 포트폴리오에서 비슷한 것을 기대했던 투자자들에게 의심할 여지없이 좌절감을 주었다. 이는 SCHD를 포함한 최고의 전략조차도 항상 평균 이상의 수익률을 제공하지는 않는다는 좋은 상기시켜주는 사례다. 어떤 추세도 영원히 우수한 성과를 내지 않으며, SCHD는 견고하고 사려 깊은 주식 선택 전략과 강력한 수익률 기록에도 불구하고 면역되지 않았다.
사실 SCHD는 지난 3년 동안 신규 자금 유치에서 업계 최고 수준이었는데, 아이러니하게도 바로 이 3년이 벤치마크 대비 성과가 심각하게 부진했던 기간이었다.
배당 ETF 영역 내에서만 보면, SCHD의 지난 3년간 310억 달러 순유입은 카테고리에서 1위이며 2위와는 큰 격차를 보였다.
[ 출처: ETF Action]
여기 더 인상적인 통계가 있다. 2025년 현재까지 가장 큰 순유입 측면에서 SCHD는 주로 업계에서 가장 인기 있는 상품들 뒤에 이어 모든 ETF 중 11위를 기록했다.
[ 출처: ETF Action]
투자자들이 여전히 SCHD와 자신들의 포트폴리오에서 SCHD가 차지하는 위치를 굳게 신뢰하고 있다는 것을 우리는 알고 있다.
하지만 정말 그래야 할까?
2023년 초 이후 형편없는 성과를 보인 것을 감안하면, 투자자들은 포트폴리오에서 SCHD의 위치를 재고해야 할까?
최소한 약간이라도 비중을 줄이는 것을 고려해야 할까?
아니면 시장의 불가피한 등락을 견디며 현재 전략을 유지해야 할까?
어쩌면 오히려 하락장에서 매수해야 할까?
이러한 질문들에 답해보겠다.
SCHD: 성과 부진 원인은 무엇인가?
최근 SCHD가 왜 그렇게 형편없이 수행되었는지 살펴보는 것이 도움이 될 것이다.
펀드가 매년 완전히 재구성된다는 점을 고려하면 성과의 근본 원인은 시간이 지남에 따라 변할 수 있다. 특정 섹터 및 증권 구성과 관계없이 일반적으로 널리 퍼지는 몇 가지 테마를 알고 있다.
SCHD는 시가총액 가중이므로 대형주 편향을 가질 것이다.
지속 가능한 배당 지급자에 초점을 맞춘다는 것은 저성장, 가치 지향적이며 더 높은 품질을 의미한다.
배당 수익률은 선택 기준이므로 S&P 500보다 훨씬 높은 수익률을 가질 것이다.
가장 최근 3월에 완료된 SCHD의 연간 리밸런싱은 펀드의 섹터 할당에 작은 변화에서 적당한 변화를 가져오는 경향이 있지만, 종종 더 많은 관심을 끄는 것은 "누가 들어가고 누가 나가는가"다.
[출처: SCHD Website]
그러나 올해의 리밸런싱은 더 큰 변화를 보였다. 특히 에너지 비중은 12%에서 21%로 급증했고, 금융업종은 17%에서 8%로 떨어졌다.
[출처: SCHD Website]
헬스케어도 가중치가 적당히 감소했고 필수소비재는 증가했다.
이 새로운 할당이 시행된 지 약 두 달밖에 되지 않았지만, 재구성이 지금까지 성과에 부정적이었다는 것이 분명해졌다. 지난 두 달 동안 금융주는 S&P 500을 적당히 앞섰지만, 에너지는 지수를 7% 하회했다.
그것은 단기적인 것일 뿐이다. 지난 몇 년 동안 장기적인 요인은 무엇이었을까?
가장 큰 동인은 놀랍지 않게도 기술/성장주 랠리였다. 2022년 약세장에서 벗어나면서 거대 기술주와 magnificent 7이 시장을 장악했었다. SCHD의 깊은 가치주 편향이 불리하게 작용했을 뿐만 아니라, 기술업종에 대한 8% 비중(일반적으로 시간이 지나도 상당히 일관되게 유지됨)으로 인해 시장의 가장 큰 승자를 놓쳤다.
또 다른 요인은 포트폴리오에 중형주가 포함된 것이다. SCHD는 S&P 500보다 중형주 비중이 약 두 배에 이른다. 다시 말하지만, 지난 몇 년 동안 시장이 거대주를 선호한 것은 더 큰 소형주 할당을 가진 펀드를 성과 부진자로 만들었을 가능성이 높다.
SCHD와 그와 같은 많은 ETF가 S&P 500에 뒤처진 것은 놀라운 일이 아니다. 더 놀라운 것은 왜 대형 가치 펀드 동료들에 비해 그렇게 형편없이 수행되었는가다.
여기 몇 가지 이유가 있을 수 있다 (참고: 모든 비교는 S&P 500이 아닌 Russell 1000 Value 지수와의 비교다):
지수와 비교했을 때 SCHD의 시가총액 배분은 대체로 동일하므로, 중형주 배분은 더 이상 문제의 원인이 아니다.
섹터 배분이 큰 역할을 하는데, 특히 에너지, 금융, 필수소비재 세 부문이 중요하다.
SCHD는 금융 섹터에 매우 낮은 비중을 유지해왔는데, 이 섹터는 지난 3년간 지수 대비 두 배의 성과를 보였을 뿐만 아니라 S&P 500마저 능가했다.
최근 재구성으로 큰 폭 증가하기 전부터 에너지 섹터에 대한 상당한 초과 비중은 발목을 잡았다. 지난 3년간 3%의 총수익률은 시장에서 최악 수준이었다.
필수소비재는 지수 대비 약 두 배의 비중을 차지한다. 에너지, 소재, 부동산만큼 부진하지는 않았지만, 지속적으로 저조한 성과를 보였다.
핵심은 ETF의 가장 큰 초과/과소 비중 세 부문에서 잘못된 방향에 베팅하면, 설령 S&P 500이 아닌 동종 지수 대비로 봐도 심각하게 실망스러운 결과를 얻을 수밖에 없다는 것이다.
SCHD: 매수, 매도 또는 보유?
이상적으로 포트폴리오 다각화는 장기적인 변동성을 완화하고 위험과 손실폭을 관리하기 위한 것이다. 많은 경우 이는 1-2년의 초과 성과와 1-2년의 부진한 성과가 번갈아 나타나면서 장기적으로는 수익을 내기를 기대하는 것을 의미한다.
SCHD는 예외적인 경우였다. 9년간의 정말 좋은 성과 이후 3년간의 정말 나쁜 성과가 이어졌다. 이런 실적은 2023년 이전까지 SCHD를 거의 무적처럼 보이게 했고, 가장 큰 배당 ETF 중 하나로 성장하는 주요 동력이었다. 그래서 지난 3년간의 부진이 더욱 고통스럽게 느껴졌다.
장기적으로 볼 때 SCHD가 여전히 Morningstar 4성 등급을 유지하고 있다는 점은 주목할 만하다. 이는 지난 10년 이상 매매한 투자자들에게는 여전히 평균 이상의 성과를 보여준 것을 의미한다. 최근에 매수한 사람들에게는 큰 위안이 되지 못하겠지만, SCHD의 접근법이 장기적으로는 성과를 냈다는 것을 보여준다고 생각한다.
결국 투자자 입장에는 지수 구성이 핵심이다. 패시브 운용 펀드는 단순히 지수를 추적하기 위한 것이다. 초과 성과나 부진한 성과는 시장의 함수이지 운용자의 능력이 아니다.
SCHD는 증권 선택 과정에서 배당 성장 이력, 배당 수익률, 그리고 펀더멘털 품질 지표를 살펴본다. 모든 기준을 충족하는 전략을 찾는 것은 드물며, 이들이 서로 교차 검증하는 역할을 정말 잘 수행한다. 선택 과정에 과적합이 있다고 주장할 수도 있겠지만, 나는 여전히 이 방식이 마음에 든다.
나에게 SCHD는 여전히 승자이며 투자자들이 이용할 수 있는 내가 가장 선호하는 배당 ETF 중 하나다. 나는 그 선택 전략을 믿으며 장기적으로 견고한 결과를 낼 것이라고 생각한다. 솔직히 초과/부진 성과의 극단적인 변동이 조금 줄어들기를 바라지만, 다시 말하지만 이는 시장의 특성이다.
단기적으로는 SCHD가 다시 선두로 복귀할 수 있을지에 대해 회의적이다. 관세를 둘러싼 갈등에도 불구하고, 조건은 여전히 가치주보다 성장주에 유리할 것 같다. 세금 감면(법안이 결국 통과한다고 가정하면)은 일반적으로 위험자산에 긍정적이며, 이는 기술주와 성장주가 계속 주도권을 유지하게 할 수 있다. 인플레이션과 노동시장 데이터가 어떻게 전개될지 지켜봐야 하지만, 현재 우리가 알고 있는 정보를 바탕으로는 이런 결과가 나올 가능성이 더 높다고 생각한다.
요약하면, SCHD는 보유할 가치가 있다고 생각한다. 장기 보유할 의향이 있다면 현재의 하락장에서 매수를 고려해볼 수도 있다. 특히 배당 ETF는 이런 전략을 위한 것이며 결국 언젠가는 다시 시장의 선호를 받게 될 것이다.
<출처:ETF Focus.com>
