일본기업들이 valuation을 높이기 위한 노력...

일본은 최근 캐리 트레이드 청산과 전례 없는 엔화 변동성으로 주목받고 있습니다. 하지만 이러한 시장의 급격한 움직임에 주목하는 것만으로는, 현재 전개되고 있는 매우 긍정적인 중기적 스토리를 놓칠 수 있습니다.

일본의 기업들이 자본 배분과 지배구조에서 큰 변화를 이루고 있기 때문입니다.

작년 도쿄증권거래소(TSE)는 주가순자산비율(PBR)이 1배 이하인 모든 기업에게 이를 1배로 높이기 위한 계획을 제출하라는 지침을 내렸습니다. 이 개혁은 일본이 "valuation trap"이라는 오명을 벗는 데 도움을 주기 위해 마련된 것입니다. 발표 당시(2023년 3월), Prime Section의 약 50%, Standard Section의 약 60%의 기업들이 PBR이 1배 이하였으며, 이는 투자자들의 충격적인 비관론과 무관심을 반영한 것이었습니다. 지난 1년 동안 기업들은 계획을 발표하고 이를 TSE 웹사이트에 게시했습니다.

도쿄증권거래소(TSE)의 Prime Section과 Standard Section은 일본 주식 시장에서 상장된 기업들을 분류하는 두 가지 주요 시장 부문입니다. 이들은 2022년에 TSE의 구조 개편에 따라 도입된 새로운 시장 부문입니다.

1. Prime Section:

-대형주 중심: Prime Section은 대형 기업들을 위한 시장 부문으로, 일본을 대표하는 대규모, 안정적인 기업들이 주로 포함됩니다.

- 고유동성 및 높은 지배구조 기준: 이 섹션에 상장된 기업들은 높은 수준의 유동성과 지배구조 요건을 충족해야 하며, 국제적으로 경쟁력 있는 기업으로 간주됩니다.

- 국내외 투자자 유치 목표: Prime Section은 국내외 투자자들에게 매력적인 투자 기회를 제공하는 것을 목표로 합니다.

2. Standard Section:

- 중견 및 중소기업 중심: Standard Section은 중견 및 중소기업들을 위한 시장 부문으로, Prime Section에 비해 유동성과 기업 규모가 작은 기업들이 주로 포함됩니다.

- 성장 잠재력: 이 섹션에 속한 기업들은 성장 가능성이 있지만, Prime Section에 비해 유동성과 재무 안정성이 상대적으로 낮을 수 있습니다.

이 두 섹션은 투자자들에게 다양한 선택지를 제공하며, 각 섹션에 상장된 기업들은 시장의 요구에 맞춰 다른 기준을 충족해야 합니다. Prime Section은 특히 글로벌 투자자들에게 초점을 맞추고 있으며, Standard Section은 일본 국내 시장에서의 성장 가능성을 중시합니다.

우리는 TSE의 프라임 섹션과 스탠다드 섹션에 상장된 모든 기업(3,247개)의 계획을 체계적으로 검토하여 이러한 개혁의 영향을 평가했습니다(방법론은 아래에 설명되어 있습니다). 그리고 우리의 결론은 극적인 변화가 일어나고 있으며, 배당금과 자사주 매입의 전면적인 증가가 이루어지고 있다는 것입니다. 이는 대규모로 이루어지는 주주 행동주의의 일환이며, 일본 주식의 지속적인 상승을 위한 매력적인 촉매제입니다.

6월 말 기준으로, TSE의 월간 공시 기업 목록에 따르면 50.9%의 기업이 계획을 공개했으며, 9.8%가 고려 중이라고 밝혔습니다. 아래 차트는 계획을 발표한 기업들이 취하고 있는 구체적인 조치들을 요약한 것입니다.

대다수의 기업들이 계획을 발표하면서 배당금을 늘리고 있으며, 약 25%의 기업이 자사주를 매입하고, 10% 이상이 교차 소유 및 전략적 보유 주식을 매각하고 있습니다. 이는 진정한 광범위한 변화입니다.

우리는 기업이 실제로 구체적인 행동을 취했는지 여부를 판단하기 위해 매우 엄격한 기준을 사용했습니다. 이 분석을 수행하기 위해, 우리는 도쿄증권거래소(TSE) 기업 지배구조 보고서 데이터베이스(https://www2.jpx.co.jp/tseHpFront/CGK010010Action.do?Show=Show) 를 비롯한 다양한 출처에서 기업들이 공개한 행동 계획을 스크래핑하는 자동화된 AI 분석 도구를 개발했습니다.

해당 도구는 각 기업의 재무 브리핑 및 중기 경영 보고서를 포함하여 여러 출처에서 데이터를 수집했습니다.

우리는 기업들이 1배의 주가순자산비율(PBR)을 달성하기 위해 계획한 세 가지 주요 카테고리를 구분했습니다. 배당금 증가, 교차 소유 주식 매각, 자사주 매입 또는 소각.

이 AI 분석 도구를 사용하여 각 기업이 해당 카테고리에 포함되는 구체적인 계획을 제시했는지 여부를 확인할 수 있었습니다. 모든 계획이 기업의 성장을 통해 주주 가치를 증가시키고 효율성을 높이겠다는 일반적인 내용을 포함하고 있었지만, 우리는 특정 기간이나 정량적 금액(예: 2025 회계연도에 10억 엔 규모의 자사주 매입)을 명시하며 이전 관행에 비해 개선된 내용을 반영하는 구체적인 행동 계획에 초점을 맞추었습니다(예를 들어, 현재 배당금 지급 비율을 유지하는 대신 주당 배당금을 15엔 인상).

개별 기업을 살펴보면, 일본의 소규모 기업들 중 일부가 매우 큰 변화를 계획하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 아래 몇 가지 주요 사례를 소개합니다:

T.RAD Corporation (시가총액 240억 엔)은 배당금 증가 및 자사주 매입에 100억 엔을 할당할 계획을 발표했습니다.

TOLI Corporation (시가총액 250억 엔)은 배당금 증가 및 자사주 매입에 40억 엔을 할당하고, 교차 소유 주식 매각 및 자산 축소를 통해 추가로 20억 엔을 창출할 계획을 발표했습니다.

Neturen (시가총액 390억 엔)은 약 60억 엔 규모의 자사주 매입과 2026년까지 46억 엔 이상의 배당금을 할당할 계획을 발표했습니다.

NPR-Riken (시가총액 720억 엔)은 100억 엔 규모의 자사주 매입과 교차 소유 주식 매각 및 자산 축소를 통해 30억 엔을 창출할 계획을 발표했습니다.

Nippon Seiki (시가총액 820억 엔)은 2025년부터 2027년까지 배당금 증가 및 자사주 매입에 250억 엔을 할당할 계획을 발표했습니다.

이러한 변화가 주식 시장의 성과에 긍정적인 영향을 미치고 있는 것으로 보입니다. 우리는 도쿄증권거래소(TSE)가 발표를 했던 2023년 3월 31일부터 2024년 6월 30일까지 각 기업의 주가 변동률을 조사했습니다. 그 결과를 아래에 보여드립니다.

1배의 주가순자산비율(PBR)을 달성하기 위한 구체적이고 실질적인 행동 계획을 수립한 기업들은 TSE 발표 이후 주가가 크게 상승했으며, 아직 계획을 공개하지 않았거나 여전히 고려 중인 기업들에 비해 두 배 이상의 상승을 경험했습니다. 시장은 대체로 이러한 기업들의 공개된 계획에 긍정적으로 반응했으며, TSE의 "이름을 밝히고 비판하기(name and shame)" 전략이 지금까지는 효과를 보고 있는 것으로 보입니다. 일본 주식 시장이 이 모멘텀을 계속 이어갈 수 있을지는 기업들이 TSE의 요구에 따라 1배 PBR을 달성하기 위한 계획을 투명하게 공개하고, 이에 적극적으로 대응할 의지가 있는지에 달려 있는 것 같습니다.

니케이 지수는 올해 3월, 1989년의 최고치인 38,915엔을 돌파했습니다. 이러한 개혁의 모멘텀이 지속된다면, 일본 시장은 앞으로도 오랜 상승 여력을 가질 수 있을 것입니다.

<출처:VERADAD>