여러분은 다음과 같은 유형의 투자를 하고 있지 않나요?
Herschel Walker Syndrome
"Herschel Walker Syndrome"은 투자자들이 포트폴리오 전체를 고려하기보다는 개별 투자 자산에만 집중하는 경향을 설명하는 데 사용되는 용어입니다. 투자자들은 높은 수익률(그리고 이상적으로는 낮은 손실률)을 가진 개별 자산을 찾으려고 하지만, 이로 인해 포트폴리오의 균형을 무시할 수 있습니다.
이 용어는 미식축구 선수 헐셀 워커(Herschel Walker)의 사례에서 유래되었습니다. 헐셀 워커는 1980년대 후반과 1990년대 초반에 뛰어난 러닝백으로 활약했으며, 달라스 카우보이스에서 경력을 시작했습니다. 그는 많은 야드를 기록하며 스타 플레이어로 주목받았습니다.
1989년에 Minnesota Vikings는 그가 팀을 슈퍼볼 우승으로 이끌 결정적인 선수라고 믿고, 워커를 영입하기 위해 세 번의 1라운드 픽과 두 번의 2라운드 픽을 포함한 총 8개의 드래프트 픽과 다섯 명의 선수를 포기했습니다. 그러나 워커는 미네소타에서 기대만큼의 성과를 내지 못했고, 세 시즌 만에 팀을 떠나게 되었습니다.
반면, 워커를 보낸 달라스 카우보이스는 이 드래프트 픽들을 활용하여 1990년대의 명문 팀을 구축했습니다. 그들은 에밋 스미스와 대런 우드슨과 같은 미래의 명예의 전당에 오를 선수를 포함해 여러 핵심 선수들을 선발했고, 이 선수들 덕분에 1992년, 1993년, 1995년에 세 번의 슈퍼볼 우승을 차지했습니다.
이 사건은 "The Great Train Robbery"라는 별칭을 얻었는데, 이는 이 거래가 달라스에 너무나 유리하게 작용했기 때문입니다. 미네소타는 한 명의 뛰어난 선수에 집중했지만, 달라스는 팀 전체를 고려한 전략을 선택했고, 그 결과가 극명하게 갈렸습니다.
헐셀 워커 신드롬 거래의 한 사례는 Long Term Capital Management(LTCM)에서 가장 잘 드러났습니다. 이 회사는 첫해에 약 21%의 연간 수익률(수수료 공제 후)을 기록했으며, 두 번째 해에는 43%, 세 번째 해에는 41%의 수익률을 기록했습니다. 하지만 네 번째 해에는 -100%의 수익률을 기록하며 완전히 파산했습니다. 이러한 전략은 종종 '증기 롤러 앞에서 동전을 줍는' 것에 비유될 수 있습니다. 이는 대개 낮은 변동성의 시장 환경에서 잘 작동하지만, 시장 환경이 변하면 대규모 손실로 이어질 수 있습니다.
또 다른 유형의 헐셀 워커 거래는 종종 low volatility으로 마케팅되는 사모 투자, 예를 들어 부동산, 사모펀드, 사모 채권 등이 있습니다. 제 경험상, 많은 사모 투자는 공개시장에서 이용할 수 있는 주식이나 채권 투자와 동일한 리스크와 수익을 가지고 있지만, 시장에 실시간으로 반영되지 않기 때문에 '안전해 보이거나' '변동성이 낮아 보이는' 이점이 있습니다.
사모 투자(PE)는 매니저가 평가하는 대로 가치를 매깁니다. 매도할 때까지는 가치가 변하지 않는 것처럼 보일 수 있지만, 이는 변동성을 줄이는 것과는 다릅니다.
이는 개별 투자를 잘 선택하는 능력이 중요하지 않다는 뜻은 아닙니다. 주식이든, 사모 회사든, 다른 무엇이든 개별 투자 선택 능력은 분명히 추가적인 가치를 더할 수 있습니다. 하지만 만약 당신의 목표가 칵테일 파티에서 자랑할 것이 아닌 장기적인 성장을 목표로 한다면, 더 넓은 포트폴리오의 맥락이 중요합니다.
'변동성의 철칙(Iron Law of Volatility Drag)'은 몇몇 큰 승자가 있더라도 몇몇 큰 패자가 포트폴리오 전체 성과를 끌어내릴 수 있음을 보여줍니다. 따라서 우리는 '최고의 선수'인 헐셀 워커를 찾기보다는, '최고의 팀을 구성하는 방법'을 고민하는 것이 더 중요하다고 믿습니다.
저희는 대부분의 투자자들이 장기적으로 복리 수익을 개선할 수 있는 최고의 기회는 서로 잘 조화를 이루는 다양한 자산 클래스와 전략을 포트폴리오(팀)로 결합하는 방법을 모색하는 것이라고 믿습니다. 일단 팀을 구축하는 데 대한 기본 틀이 마련되면, 투자자들은 그 틀 내에서 최고의 자산을 식별하는 데 집중할 수 있습니다. 우리는 단지 '최고의 선수'를 선택하는 것이 아니라, '우승 팀을 구성하는 것'을 목표로 해야 합니다.
이 이야기에서 알 수 있듯이, 특정 자산(또는 선수를) 과도하게 평가하고 포트폴리오(또는 팀 구성)의 전체적인 균형을 고려하지 않는 것은 투자자들에게 위험할 수 있습니다.
"Herschel Walker Syndrome"은 바로 이러한 과도한 집중과 기대가 잘못된 결과를 초래할 수 있다는 점을 경고하는 개념입니다.
