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by 투영인 Sep 06. 2024

경기침체 예고 지표들과 주식시장 흐름간의 관계

1. 지난 2년간 경기 침체에 대한 우려가 끊임없이 제기되어 왔습니다. 이는 이해할 만한데, 두 가지 이유 때문입니다. 첫째, 수익률 곡선이나 경기선행지수(LEI)와 같은 전통적인 경기 침체 지표들이 지속적으로 침체를 경고하고 있기 때문입니다. 둘째, 가장 심각한 약세장은 일반적으로 경기 침체와 연관되어 나타나기 때문입니다.

수익률 곡선이 역전되거나 LEI가 하락하면 이는 경제가 둔화될 가능성을 시사합니다. 이러한 지표들은 역사적으로 경기 침체에 선행하여 나타나는 경우가 많아, 투자자들은 이를 주의 깊게 지켜봅니다. 동시에, 경기 침체가 발생할 경우 주식 시장에서는 심각한 약세장이 뒤따르는 경향이 있어, 투자자들이 더 큰 위험을 감수하게 됩니다.

이 때문에 경기 침체 가능성에 대한 논의는 시장의 움직임에 큰 영향을 미치며, 특히 금리와 고용 같은 주요 경제 지표에 대한 집중도가 높아졌습니다.

이 이미지는 "A History of Bear Markets II: Dow Jones Industrial Average (1900-Present)"라는 제목의 그래프입니다. 다우존스 산업평균지수의 약 120년간의 베어마켓 역사를 보여줍니다.

1. X축은 거래일(Market Days)을 나타내며, 0에서 800일까지 표시되어 있습니다.

2. Y축은 손실 비율(Loss %)을 나타내며, -10%에서 -80%까지 표시되어 있습니다.

3. 각 점은 특정 베어마켓 사건을 나타내며, 연도가 표시되어 있습니다.

4. 색상 :

- 녹색: 경기 후퇴와 무관한 주기적 베어마켓

- 빨간색: 경기 후퇴와 연관된 주기적 베어마켓

- 검은색: 모든 베어마켓의 평균

5. 점선:

- 녹색 점선: 경기 후퇴와 무관한 베어마켓의 평균 (-25.2% 손실, 212일)

- 빨간색 점선: 경기 후퇴와 연관된 베어마켓의 평균 (-34.6% 손실, 353일)

- 검은색 점선: 모든 베어마켓의 평균 (-30.8% 손실, 296일)

6. 그래프는 1900년부터 현재까지의 다양한 베어마켓 사건을 보여주며, 각 사건의 지속 기간과 손실 정도를 시각화하고 있습니다.

이 그래프는 경기 후퇴와 연관된 베어마켓이 일반적으로 더 오래 지속되고 더 큰 손실을 초래하는 경향이 있음을 보여주고 있습니다.

2. 주식 시장은 일반적으로 경제보다 앞서 움직이는 경향이 있습니다. 역사적으로 보면, S&P 500 (SPX) 지수는 경기 침체가 시작되기 약 6개월 전에 정점을 찍는 경우가 많으며, 가장 심각한 경우에는 경기 침체가 시작되기 2~3개월 전에 최고점을 기록합니다. 이처럼 주식 시장이 경기 침체를 미리 반영하는 특성 때문에, 투자자들이 침체에 대비하기가 매우 어렵습니다.

경기 침체는 예측하기가 notoriously 어려운데, 이는 주로 경제 지표들이 후행성이 있기 때문입니다. 전미경제연구소(NBER)는 경기 침체를 공식적으로 선언하기까지 시간이 걸리며, 대개 침체가 시작된 후 몇 달이 지나야 이를 인정하게 됩니다. 하지만 투자자들은 이러한 발표를 기다릴 수 없고, 시장이 주는 신호와 경제 지표의 조합을 바탕으로 자신의 포트폴리오를 조정해야 합니다.

이러한 상황에서 투자자들은 전통적인 지표(예: 수익률 곡선, LEI)와 함께, 주식 시장의 움직임, 고용 데이터, 기업 실적 등을 주의 깊게 살펴보아야 합니다. 또한, 포트폴리오의 방어적 배치, 헤징 전략, 그리고 유동성 관리와 같은 대비책을 마련하여 불확실성에 대비하는 것이 중요합니다.

이 이미지는 "전후 경기 침체 시작일 전후의 S&P 500 지수"라는 제목의 그래프입니다. 경기 침체 전, 도중, 그리고 후의 S&P 500 지수의 일반적인 움직임을 보여줍니다.

1. 그래프는 경기 침체 시작 12개월 전부터 12개월 후까지의 S&P 500 성과를 보여줍니다.

2. S&P 500은 경제를 6개월 정도 선행하지만, 가장 나쁜 성과는 경기 침체 약 2개월 전에 시작됩니다.

3. 왼쪽에 표가 있어 특정 경기 침체 시작일과 그로부터 126일(약 6개월) 및 252일(약 1년) 후의 S&P 500 성과를 보여줍니다.

4. 그래프 중앙의 세로 점선은 경기 침체의 시작을 나타냅니다.

5. 그래프는 경기 침체에 접근하고 진입함에 따라 시장이 하락하다가, 경기 침체 시작 몇 달 후부터 회복하기 시작하는 일반적인 추세를 보여줍니다.

6. 그래프에 두 개의 노란색 강조 영역이 있어 중요한 지점이나 패턴을 나타내는 것으로 보입니다.

7. 빨간색 글씨는 "경기 침체는 중간값으로 10개월 지속되었다"고 표시되어 있습니다.

8. 경기 침체 126일 전의 평균 성과는 -3.82%인 반면, 252일 후에는 1.82%로, 장기적으로 시장이 회복하는 경향을 보여줍니다.

이 그래프는 경기 침체 기간 전후의 주식 시장 동향을 이해하는 데 유용하며, 투자자와 경제학자들에게 귀중한 정보를 제공합니다.

3. S&P 500(SPX)의 경기 침체에 대한 선행기간은 상황에 따라 다르게 나타날 수 있습니다. 세 가지 주요 사례에서 SPX는 경기 침체가 시작되기 약 1년 전에 정점을 찍었습니다. 그중 두 번은 버블과 관련이 있었는데, 1973년의 니프티 50(Nifty 50)과 2000년의 닷컴 버블(.com)입니다. 1969년의 경우에는 지속적인 약세장(secular bear market)과 연준(Fed)의 불안정한 정책 변화(일명 flip-flop)가 영향을 미쳤습니다.

현재 시장에서 'Magnificent 7'이라 불리는 대형 기술주들이 버블이라고 생각한다면, 앞선 사례와 비슷한 패턴이 나타날 수 있습니다. 이와 같은 버블 상황에서는 주식 시장이 경기 침체보다 훨씬 일찍 정점을 찍을 가능성이 큽니다. 예를 들어, 1973년과 2000년의 버블 당시, 시장은 과도한 낙관론과 과열로 인해 실제 경기 침체가 시작되기 훨씬 이전에 정점을 기록했습니다.

그러나 대부분의 경우, 주식 시장은 경기 침체에 더 가까운 시점에서 정점을 찍습니다. 예를 들어, 최근의 경기 침체에서는 SPX가 경기 침체가 시작되기 불과 몇 달 전에 정점을 기록한 경우가 많습니다. 이는 주식 시장이 경제의 둔화를 빠르게 반영하면서도, 지나친 낙관주의나 불확실성으로 인해 침체 신호를 완전히 반영하지 못할 수 있음을 시사합니다.

따라서, 현재의 시장 상황이 버블인지 여부에 따라 SPX의 정점 시기가 달라질 수 있으며, 투자자들은 이러한 역사를 고려하면서 시장의 신호를 분석하는 것이 중요합니다.

이 그래프는 "1973년과 2000년 버블 이후에는 경기 침체 훨씬 전에 주식이 고점을 찍었다"는 것을 시사해 줍니다. 전후 경기 침체 시작일 전후의 S&P 500 지수 움직임을 보여주며, 특히 장기 선행 시기에 초점을 맞추고 있습니다.

X축은 경기 침체 시작일 기준 전후 12개월을 나타내며, Y축은 S&P 500 지수 값을 보여줍니다.

그래프에는 네 개의 선이 있습니다:

1. 파란색 선: 1969년 12월 31일 이후의 주가흐름

2. 빨간색 선: 1973년 11월 30일 이후의 주가흐름

3. 초록색 선: 2001년 3월 31일 이후의 주가흐름

4. 검은색 선: 평균

각 선은 해당 시기의 경기 침체 전후 S&P 500 지수의 움직임을 나타냅니다. 경기 침체 시작일은 중앙의 수직 점선으로 표시되어 있습니다.

그래프는 1973년과 2000년의 경제 버블 이후 발생한 경기 침체에서 주식 시장이 경기 침체 시작 훨씬 전에 이미 정점을 찍었음을 보여줍니다. 특히 초록색 선(2001년)과 빨간색 선(1973년)이 경기 침체 시작 전 상당 기간 동안 하락하는 모습을 볼 수 있습니다.

4. SPX의 "정상적인" 선행기간이 4~9개월인 경우는 1981-82년 경기 침체까지 거슬러 올라갑니다. 그 당시에는 이중 침체(double-dip)와 볼커 연준(Fed) 의장이 고금리 정책을 펼치며 물가를 잡으려던 독특한 상황이 있었습니다. 이로 인해 1981-82년은 전형적인 경기 침체 사례와는 약간 다른 양상을 보였습니다.

만약 "정상적인" 리드 타임인 약 6개월을 기준으로 시장을 분석하려 한다면, 주목할 점은 이러한 패턴이 지난 40년 동안은 한 번도 나타나지 않았다는 것입니다. 최근의 경기 침체 사례들은 버블이나 비정상적인 경제적 요인에 의해 주도된 경우가 많았고, 주식 시장이 경기 침체보다 더 이른 시점에서 정점을 찍는 경향이 있었습니다.

이는 지난 수십 년간 경제와 시장 구조가 상당히 변했음을 반영합니다. 금리 정책, 글로벌 경제 통합, 기술 혁신 등 다양한 요인들이 시장의 반응 속도와 타이밍을 변화시켜 왔습니다. 현재의 시장 상황에서 6개월이라는 전통적인 리드 타임을 사용할 수 있겠지만, 이는 과거보다 더 복잡한 경제적 요소들을 고려해야 한다는 점에서 다소 위험할 수 있습니다.

따라서 투자자들은 전통적인 패턴과 더불어 현대의 경제 동향과 새로운 시장 신호들을 함께 분석하는 것이 중요합니다.

이 그래프는 "40년 이상 동안 전형적인 선행 기간이 없었다"는 점을 강조한 것입니다. 그래프는 전후 경기 침체 시작일 주변의 S&P 500 지수 움직임을 보여주며, 정상적인 선행 시간에 초점을 맞추고 있습니다.

X축은 경기 침체 시작일 기준 전후 12개월을 나타내며, Y축은 S&P 500 지수 값을 나타냅니다.

그래프에는 다섯 개의 선이 있습니다:

1. 파란색 선: 1948년 11월 30일

2. 빨간색 선: 1953년 7월 31일

3. 노란색 선: 1960년 4월 30일

4. 초록색 선: 1981년 7월 31일

5. 검은색 선: 평균

각 선은 해당 시기의 경기 침체 전후 S&P 500 지수의 움직임을 나타냅니다. 경기 침체 시작일은 중앙의 수직 점선으로 표시되어 있습니다.

그래프는 40년 이상의 기간 동안 S&P 500 지수가 경기 침체에 대해 일관된 또는 전형적인 선행 패턴을 보이지 않았음을 시사합니다. 각 시기마다 지수의 움직임이 다양하게 나타나고 있어, 경기 침체를 예측하는 데 있어 주식 시장의 움직임만으로는 충분하지 않을 수 있음을 보여줍니다.

5. 매우 아이러니한 상황입니다. 지난 50년 동안 S&P 500(SPX)이 경기 침체 시작 직전 3개월 이내에 정점을 찍은 경우는 다섯 번이나 있었고, 예외적으로 2000년만 선행구간이 길었습니다. 이와 같은 짧은 리드 타임은, 특히 최근 몇십 년간 데이터와 분석 도구가 급격히 증가했음에도 불구하고, 투자자들이 경기 침체를 사전에 예측하는 데 있어 오히려 더 어려움을 겪고 있다는 점에서 흥미롭습니다.

이러한 상황은 여러 요인에서 기인할 수 있습니다:

1. 경제와 시장의 복잡성 증가: 오늘날의 경제는 글로벌화, 기술 혁신, 금융 시장의 복잡성 등으로 인해 과거보다 훨씬 더 복잡해졌습니다. 단순한 전통적인 지표들만으로는 현재의 복잡한 경제 흐름을 충분히 설명하기 어렵습니다.

2. 정책 대응 변화: 중앙은행, 특히 연준의 정책 대응은 과거와 다르게 빠르게 변화하고 있습니다. 특히 금융위기 이후 중앙은행들은 양적 완화(QE)와 같은 비전통적인 도구를 사용해 시장에 개입해 왔습니다. 이로 인해 금리와 같은 전통적인 경기 예측 지표들이 이전보다 덜 신뢰할 수 있게 되었습니다.

3. 시장의 과도한 낙관론과 군중 심리: 투자자들이 지나치게 낙관적이거나 '군중 심리'에 의해 시장에 참여하는 경우가 많습니다. 이는 특히 기술주와 같은 특정 섹터에서 과대평가된 버블을 유도하고, 시장이 실제 경제 상황보다 더 오랫동안 상승세를 유지하게 만들 수 있습니다.

4. 정책의 불확실성: 중앙은행의 금리 인상 및 완화 주기는 이전보다 더 예측하기 어려운 측면이 있습니다. 연준의 빠르고 갑작스러운 정책 변경은 투자자들이 이를 적시에 반영하기 어려운 이유가 될 수 있습니다.

결과적으로, 비록 데이터와 분석 기술이 발전했지만, 그만큼 경제와 시장의 구조 또한 복잡해져서 과거보다 더 예측이 어렵게 되었습니다. 투자자들은 많은 데이터에도 불구하고, 그 데이터들이 주는 신호를 정확히 해석하기가 더 어려워졌고, 이는 경기 침체 예측에 실패하는 원인이 될 수 있습니다.

이 그래프는 " 선행 기간이 점점 더 짧아지고 있다"는 점을 강조한 것입니다. 그래프는 전후 경기 침체 시작일 주변의 S&P 500 지수 움직임을 보여주며, 짧은 선행 시간에 초점을 맞추고 있습니다.

X축은 경기 침체 시작일 기준 전후 12개월을 나타내며, Y축은 S&P 500 지수 값을 나타냅니다.

그래프에는 여섯 개의 선이 있습니다:

1. 파란색 선: 1957년 8월 31일

2. 빨간색 선: 1980년 1월 31일

3. 노란색 선: 1990년 7월 31일

4. 초록색 선: 2001년 3월 31일

5. 분홍색 선: 2007년 12월 31일

6. 검은색 선: 평균

각 선은 해당 시기의 경기 침체 전후 S&P 500 지수의 움직임을 나타냅니다. 경기 침체 시작일은 중앙의 수직 점선으로 표시되어 있습니다.

그래프는 최근 경기 침체들에서 S&P 500 지수가 경기 침체 시작에 더 가깝게 반응하는 경향을 보여줍니다. 특히 2001년과 2007년의 경우, 지수가 경기 침체 직전까지 상승하다가 급격히 하락하는 모습을 볼 수 있습니다.

이는 주식 시장이 경제 상황의 변화를 더 빠르게 반영하고 있으며, 경기 침체를 예측하는 데 있어 주식 시장의 선행 시간이 줄어들고 있음을 시사합니다.

6. 예측이 어려운 경기 침체를 파악하기 위해 다양한 지표들이 사용되는 데, NDR(네드 데이비스 리서치)에서 제시한 10개의 지표는 과거 경기 침체 예측에서 좋은 성과를 보였습니다. 현재 10개 지표 중 2개만이 경고 신호를 나타내고 있다는 점은, 경제가 둔화될 가능성은 있지만, 당장 2~3개월 내에 경기 침체가 시작될 위험은 낮다는 것을 시사합니다.

이러한 접근법은 특정 지표들이 나타내는 경고 신호의 조합이 경기 침체로 이어질 가능성을 평가하는 데 유용합니다. 2/10 지표가 경고 중이라는 것은 경제가 둔화될 조짐은 있으나 아직 본격적인 침체에 진입할 정도의 위험은 높지 않다는 것을 나타냅니다. 이는 투자자들이 즉각적인 경기 침체에 대한 우려보다는 경제 둔화 가능성에 주목하고 이에 맞는 전략을 준비해야 한다는 것을 의미합니다.