[9월 2주차] 8월 미국 소비자물가지수(CPI) 향방
9월 2주 차에 미국의 물가지표 3개가 발표됩니다. 9월 13일 저녁 9시 30분(한국시간)에 8월 소비자물가지수(CPI), 9월 14일 같은 시간에 8월 생산자물가지수(PPI), 9월 15일 같은 시간에 8월 수출입물가지수가 공개됩니다.
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1. 8월 미국 소비자물가지수(CPI)의 향방
7월에 이어 8월에도 물가 상승세가 본격적으로 꺾인다는 것이 블룸버그 컨센서스입니다.
블룸버그 이코노미스트들은 8월 CPI가 전월비(MoM) 0.1% 하락할 것이라고 예상하고 있습니다. 지난 7월에 이어 2개월 연속 하락할 것이라고 보고 있습니다(7월에는 0.0%).
미국 CPI 전월비(MoM) 상승률 추이식품과 에너지를 제외한 8월 근원 CPI는 전월비 0.3% 상승할 것이라고 예상되고 있습니다(7월 0.3%). 연준이 목표로 하는 0.2%보다는 높은 수치입니다.
미국 근원 CPI 전월비(MoM) 상승률 추이다만, 전월비 상승세가 크게 꺾인 것은 고무적일 수 있습니다. 만약 전월비 0.3%의 상승률이 향후 지속해서 나타난다면 연율 3.0%를 약간 상회하는 인플레이션으로 기록될 것입니다. 따라서, 연준의 목표인 2%를 크게 상회했던 고인플레이션 국면에서는 벗어날 수 있습니다.
그러나 미국 인플레이션 향방을 파악하기 위해선 수차례 강조 드렸던 'Trimmed Mean CPI'를 함께 보시는 것이 중요할 수 있습니다.
참고 : Trimmed Mean CPI란?
CPI 구성 항목을 나열하고, 하위 8%와 상위 8% 항목을 제거한 나머지 항목을 가중평균하여 산출됩니다. 해당 지수에는 농산물과 에너지 등의 품목이 포함되어 있습니다.
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▶ [경제지표] 미국 근원 물가지수(Core PCE, CPI) 소개와 해석 방법
클리블랜드 연준의 7월 16% trimmed mean CPI는 전월비 0.5% 상승률을 기록했습니다. 즉, 해당 지표로 인플레이션을 판단한다면 광범위한 물가 상승세가 여전히 지속되고 있다고 해석할 수 있습니다. 따라서, 해당 지표의 추이를 지속해서 살펴볼 필요가 있습니다.
16% trimmed mean CPI 전월비 상승률 추이2. 8월 미국 생산자물가지수(PPI)와 수출입물가지수의 향방
블룸버그 이코노미스트들은 8월 PPI가 전월비(MoM) 0.1% 하락할 것이라고 예상하고 있습니다. 지난 7월에 이어 2개월 연속 하락할 것이라고 보고 있습니다(7월에는 -0.5%).
미국 PPI 전월비(MoM) 상승률 추이식품, 에너지, 유통서비스를 제외한 8월 근원-근원 PPI는 전월비 0.3%가 예상되고 있습니다. 7월에는 0.15%를 기록했는데 이보다 다소 상승한 수치가 예상되고 있습니다.
미국 근원-근원 PPI 전월비(MoM) 상승률 추이미국 수입물가는 더 큰 폭으로 하락했을 것이라고 예상되고 있습니다. 8월 수일물가는 전월비 1.2% 하락이 예상되고 있습니다. 7월에는 1.4% 하락했습니다.
미국 수입물가 전월비(MoM) 상승률 추이달러 강세와 중국 및 유럽의 총수요 감소가 미국의 수입물가 하락에 큰 기여를 하고 있습니다. 더불어, 최근 가파르게 진행되고 있는 위안화 약세는 미국 수입물가 하방 압력에 크게 기여할 수 있습니다.
참고 : 위안화 약세와 미국 수입물가의 관계
달러 대비 위안 가치 하락은 미국 수입물가를 낮출 수 있습니다. 미국이 더 싼 가격으로 중국의 물품을 수입할 수 있기 때문입니다.
실제로, 달러위안 환율이 상승(달러 대비 위안 약세) 할수록 중국 상품에 대한 미국 수입물가는 하락했습니다.
더불어, 중국 성장 둔화와 위안화 약세로 인한 원자재 가격 하락은 미국의 전반적인 인플레이션 압력을 제어하는 효과를 유발할 수 있습니다.
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▶ 중국 위안화 환율 향방 - 위안화 약세 원인과 자산시장에 미치는 영향
3. 연준 기준금리인상과 자산시장의 향방
최근 발표되고 있는 경제지표(가령, 8월 고용보고서, ISM 제조업 지수 등)들은 미국 경제의 '골디락스(연착륙)' 가능성을 높이고 있습니다. 이는 위험 자산시장이 희망을 갖게 하는 요소일 수 있습니다.
그러나 여전히 넘어야 할 산은 많습니다. 인플레이션이 정점을 찍고 하락하는 모습을 보이고 있다고 해도 연준의 목표인 2%까지는 아직 갈 길이 멀어 보이기 때문입니다.
8월 물가지수가 시장의 예상보다 더 낮게 나온다고 해도 연준이 당장 금리인상을 중단하거나 금리인하 등의 정책 전환을 시도하지는 않을 것입니다.
최근 연준의 통화정책 스탠스는 '더 높은 금리를 더 오랫동안 유지하겠다(higher for longer)'는 것입니다. 높은 인플레이션이 지속되면서 나타나는 기대인플레이션의 구조적 상승을 차단하겠다는 의지를 밝히고 있습니다.
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▶ 잭슨홀 미팅 리뷰 - 미국증시 하락 원인, 금융안정 지표에 주목할 필요성
▶ 이자벨 슈나벨 ECB 이사의 통화정책 전략 - 대변동성 시대의 통화정책
그러나 인플레이션이 얼마나 빠르게 하락하고 있는지를 확인하는 것은 매우 중요할 수 있습니다. 해당 이슈가 시장의 최종금리(Terminal rate, 중앙은행 기준금리인상 사이클에서 마지막이 되는 금리) 예상치에 큰 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.
만약 8월 물가지수가 시장의 예상치에 부합하거나 더 하락하는 모습을 보인다면 현재 시장의 최종금리 예상치가 더 크게 상승하지는 않을 것입니다(오히려 하락할 수도 있습니다).
따라서, 9월 FOMC에서 연준이 75bp 기준금리인상을 시행하더라도 주식시장 등 위험자산시장은 이를 호재로 받아들일 수 있습니다. 최종금리 상방이 막혀 있다면 향후 연준의 기준금리인상 폭이 제한될 수 있기 때문입니다.
즉, 75bp 기준금리인상은 연준의 기준금리인상 사이클 종료가 멀지 않았다는 신호(또는 기준금리인상 사이클이 조기에 종료될 수 있다는 신호)라고 해석될 수 있습니다.
더불어, 최종금리 예상치의 상방 불확실성이 해소된다면 장기국채 수요가 크게 증가할 수 있습니다(불확실성 감소로 인한 텀프리미엄 하락 → 장기국채금리 하락). 이는 장기금리 하락 압력에 기여할 것이고, 이 또한 위험자산시장에 호재로 작용할 수 있습니다.
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