메타데이터센터300억달러 불루아울채권분식회계 불랙록매입

Meta Data Center $30 Billion 'Benet Bond

Dec 17. 2025

메타 데이터센터 300억달러 불루아울 ‘베녜채권’ 운영비 분식회계 불랙록 매입

메타의 데이터센터 300억달러 투자가 불루아울의 ‘베녜채권’으로 판매돼 운영비로 분식회계로 드러났다.

메타의 부채를 떠 맞아 신용회사가 판매한 ‘베녜채권’은 이재명 체제와 ‘AI 강국 만들기 투자 펀드’로 협약한 사모펀드 불랙록이 일부 매입했다.

이 대통령은 9월 23일 유엔 연설로 뉴욕 도착 직후 불랙록 회장을 만났고, 10월 1일 오픈AI 알트만 CEO를 대통령실에서 만났다.

17일 뉴욕 증시의 AI 주식 폭락은 오라클에 데이터센터 건설 자금을 줄 예정이던 불루아울 캐피털이 이의 파기를 선언한 것에 기인했고, 불루아울은 앞서 메타 데이터센터 투자금을 채권 발행으로 대체했다.

메타와 마이크로소프트는 이런 분식회계로 빠르게 컴퓨팅 파워를 확장한 뒤, 수십 년간 지속될 수 있는 프로젝트에 투입하기 전에 인공지능 수요가 어떻게 변하고 있는지 지켜보면서 주가를 상승시킬 수 있고, 한국은 이를 그대로 모방하며 ‘AI 펀드 150조원’ 전략을 집행했다.

수조 달러의 판돈이 걸려 있는 데이터 센터 투자와 손실에서 기술 기업들은 수년 후 AI가 얼마나 많은 컴퓨팅 파워를 요구할지 예측하는데 위험을 ‘위장 목적회사’와 분식회계로 포장했고, 만약 대기업들이 거래가 끝난 후 그 모든 컴퓨팅이 사실 필요 없다고 판단하면, 소규모 기업과 그 대출 기관들은 그 결과를 감수해야 하고 이재명 체제의 펀드로 이에 포함될 것으로 보인다.

OpenAI가 마이크로소프트에 투자 약속한 2,500억 달러 규모의 컴퓨팅 공급에 대해 뉴욕타임스는 “네오클라우드 제공업체인 CoreWeave와의 계약으로 일부 공급하며 OpenAI는 CoreWeave로부터 224억 달러 규모 연산 능력을 직접 구매로 약속했다"면서 ”그러나 CoreWeave는 수십억 달러의 부채가 이미 있고, 그 중 상당 부채는 10% 이상의 금리로 이루어지고 있어 CoreWeave의 미래가 OpenAI와 연결됐다“고 15일 밝혔다.

CoreWeave의 3분기(2025년 9월) 회계보고서는 '고객A' 한곳의 매출이 70%로 잡혀있고, 10% 이상의 다른 매출은 없다.

구글 메타 마이크로소프트 등의 올 가을, 인공지능 야망을 위해 컴퓨터 파워를 임대하기 위한 수십억 달러 규모의 일련의 계약 발표에 대해 NYT는 “이 계약들은 한 가지 공통점이 있었다”면서 “분기별 막대한 이익을 내는 기업들이 데이터 센터의 급격한 글로벌 확장에 대한 재정적 노출을 줄일 수 있게 했고, 기술 분야의 최대 기업들이 AI 호황의 일부 위험을 신생 기업들에게 전가하려는 새로운 전략을 시사했다”고 밝혔다.

특수목적회사를 통해 위장된 채권 발행으로 ‘부채’가 아니라 ‘운영비’로 회계를 변경한 메타의 경우에는 300억 달러의 80%를 ‘베녜채권’으로 둔갑시켜 대행 민간 신용회사를 통해 시중에 판매해 떠넘겼다.

이 과정을 취재한 NYT는 메타가 특별 목적회사인 베이그넷 인베스터 LLC를 설립하고, 민간 신용회사인 블루 아울 캐피털과 협력해 프로젝트를 위해 자금을 조달했으며, 데이터 센터 건설에서 블루 아울이 자금의 80%를 부담하고, 이 협약으로 메타는 데이터 센터를 4년 임대 계약으로 '임대'로 변경 처리했다.

이로 인해 메타의 재무 보고서에 따르면 300억 달러 자금을 부채가 아닌 운영 비용으로 분류했다.

블루 아울은 주로 자산운용 회사 핌코의 채권 발행을 통해 하이페리온이라는 프로젝트를 자금 조달했고, Pimco는 다시 2049년 만기의 '베녜 채권'을 보험사, 연금 기금, 기금 및 재무 자문 등 고객에게 판매했고 이재명 체제와 연결된 사모펀드 블랙록도 일부 채권을 매입했다.

Pinnacle Private Credit의 개인 신용 대출 담당자 솔로몬 페이그는 “이 거래의 일환으로 메타는 블루 아울에 프리미엄을 지불하여 직접 돈을 빌리지 않아도 된다”면서 "대신 메타는 위험을 대여하고 있다"고 NYT에 밝혔다.

잭스 인베스트먼트 리서치의 주식 분석가 앤드류 로코는 "메타 전략의 핵심은 업계에서 OPM인 ‘타인의 돈’이라고 부르는 것들로 최대한 많은 부분을 구축하는 것이다"고 NYT에 말했다.

만약 인공지능 붐이 둔화된다면, 메타는 2033년에 계약을 철회할 수 있고 베녜 채권 매입자들에게 손실이 넘어간다.

얼마나 지불해야 할지는 상황에 따라 다르다.

메타가 내세운 신용회사 블루 아울은 새로운 고객을 찾거나 프로젝트를 매각할 수 있지만, 인공지능 수요가 저조하면 데이터 센터 가치가 하락한다.

NYT는 신용평가 기관 S&P 글로벌은 이에 “메타가 해당 부채를 공식적으로 장부에 올리지 않고도 사실상 상환할 수 있을 만큼의 현금을 내겠다고 밝혔다”고 보도했다.

콜롬비아 비즈니스 스쿨의 회계학 교수 시바람 라즈고팔은 "위험은 치약 튜브와 같다"며 "여기를 누르면 다른 곳에서 나올 것이고, 항상 시스템 안에 있고, 단지 어디에 있느냐의 문제일 뿐이다"고 NYT에 말했다.

라즈고팔 교수는 이어 “이 방식이 전통적인 은행 부문보다 덜 투명한 자금 조달 수단인 민간 신용과 특별 목적 수단에 의존했던 다른 투자 붐을 떠올리게 한다”면서, "우리는 오프-대차대조표 문제를 해결했다고 생각했지만 실제로는 2000년대 닷컴 버블 직전 은행들이 사용한 회계 방법이다, 이건 마치 '그라운드호그 데이'가 다시 돌아온 것 같다"고 닷컴 버블의 분식회계 위험 재연을 경고했다.

NYT는 메타는 이에 대해 언급을 거부했다고 밝혔다.

‘그라운드호그 데이’는 겨울 추위인 2월 2일 봄이 오는 것을 미리 느낀 산 다람쥐가 깜짝 놀라 다시 굴 속으로 들어가면 봄은 아직 멀었다는 북미의 민속일이다.

마이크로소프트는 9월에 러시아 인터넷 대기업 얀덱스(Yandex)의 창립자가 만든 네오클라우드 네비우스(Nebius)와 170억 달러 규모의 계약을 체결했고, 10월에 영국의 비상장 네오클라우드인 Nscale으로부터 데이터 센터로 230억 달러를 약속했으며, 11월에는 전 비트코인 채굴업자 아이렌과 100억 달러 계약을 체결했고, 또 다른 네오클라우드인 람다와도 수십억 달러 규모의 계약을 연속 체결했다.

마이크로소프트 임원 알리스테어 스피어스는 성명에서 "마이크로소프트의 글로벌 인프라 접근법은 고객으로부터 보이는 단기 및 장기 수요 신호를 기반으로 한 유연성에 기반한다"고 말했으나, ‘하지만 수요가 변동한다면’이란 질문에 대해 마이크로소프트 최고경영자 사티아 나델라는 4월에 "거꾸로 된 상태가 되고 싶지 않을 것"이라고 말했다.

이런 공격적 자금 계약과 달리 마이크로소프트가 지난해 가을 은밀하게 일부 개발을 중단하기 시작했다.

NYT는 “개발 일시 중단은 핵심 인공지능 파트너인 OpenAI와의 관계를 재협상한 시기와 맞물렸다”면서 “OpenAI와 독점 계약의 마이크로소프트는 파트너가 소프트웨어 회사인 오라클 등으로부터 컴퓨팅 파워를 공급받을 수 있도록 허용했고, 지난 가을에 마이크로소프트는 단기 네오클라우드 계약 일정에 서명하기 시작했으며, 이 중 일부는 OpenAI가 마이크로소프트에 보내겠다고 계약한 2,500억 달러 규모의 컴퓨팅을 공급에 해당한다”고 밝혔다.

마이크로소프트와 구글은 OpenAI에 컴퓨팅 파워를 제공하기 위한 협약했고, 오픈AI는 이를 쪼개 최대 네오클라우드 제공업체인 CoreWeave와의 계약으로 일부 공급을 분산시켰다.

OpenAI는 CoreWeave로부터 최대 224억 달러 규모의 연산 능력을 직접 구매하기로 계약했다.

부채 덩어리인 컴퓨팅 회사 CoreWeave는 수십억 달러 부채에서 실제 부채는 상당수는 3분기 회계보고에서 ‘10% 이상의 금리’가 나타났고, 매출의 70%가 ‘A고객’을 단 한 곳에 이존하고 있다.

이는 사실상 CoreWeave의 부채 위기 미래를 OpenAI와 직결시킨 상황이다.

OpenAI 관계에 대한 NYT 질문에 CoreWeave 대변인은 “단일 고객이 계약상 미래 매출의 35%를 넘지 않는다”고 말했지만, 최종적으로 OpenAI가 컴퓨팅 파워를 얼마나 사용할지는 밝히지 않았다.

투자은행 D.A. 데이비슨의 애널리스트 알렉스 플랫은 "업계 전문가들은 인공지능 구축 비용이 너무 커져서 대부분의 위험을 완화하는 것이 더 이상 불가능하고 그래서 기술 대기업들이 이를 널리 퍼뜨리고 있다“면서 "그들은 매우 영리하다. 그런 일을 할 수 있는 회사는 손에 꼽을 정도다"고 NYT에 말했다.

<사모펀드 부채기업 파산 수십억 달러 ‘증발’ 삼성주도 불랙록 ‘손실’, 2025년 11월 10일자>

<이재명 ‘교류가 평화’ 유엔 '권고금지' 위반 김정은 미국에 ‘평화공존’ 2024년 9월 24일자>

<이재명 ‘자본주의 사회주의 진영대립 최전선’ 북한에 ‘트럼프 유대 필요’, 2025년 9월 22일자>

<이재명 체제 스테이블코인 원화 흔들기 트럼프 지니어스법 연계, 2025년 6월 8일자> 참조

Meta Data Center $30 Billion Blue Owl 'Benet Bonds' Fraudulent Accounting, Purchased by Blackrock

Meta's $30 billion investment in its data center was sold as "Benet Bonds," revealing fraudulent accounting practices for operating expenses.

The "Benet Bonds," sold by a credit company to cover Meta's debt, were partially purchased by Blackrock, a private equity fund that had partnered with the Lee Jae-myung administration to establish an "AI Powerhouse Investment Fund."

President Lee met with Blackrock's chairman immediately after arriving in New York for his UN speech on September 23rd, and met with OpenAI CEO Altman in the presidential office on October 1st.

The plunge in AI stocks on the New York Stock Exchange on the 17th was due to Blue Owl Capital's decision to cancel its investment in Oracle's data center construction project. Blue Owl previously replaced its investment in the Meta Data Center with a bond issue.

Meta and Microsoft used this fraudulent accounting to rapidly expand their computing power, then monitor evolving AI demand before committing to projects that could last decades, driving up their stock prices.

South Korea has copied this strategy, implementing a "150 trillion won AI fund" strategy. With trillions of dollars at stake in data center investments and losses, tech companies have masked the risk of predicting how much computing power AI will require in the coming years with “special purpose companies” and fraudulent accounting. If the large companies decide after the deal that they don’t actually need all that computing, smaller companies and their lenders will have to bear the consequences and are expected to be included in the Lee Jae-myung administration’s fund.

Regarding the $250 billion worth of computing power that OpenAI has pledged to invest in Microsoft, the New York Times reported on the 15th that “some of the computing power is supplied through a contract with CoreWeave, a neo-cloud provider, and OpenAI has committed to purchasing $22.4 billion worth of computing power directly from CoreWeave.”

However, CoreWeave already has billions of dollars in debt, much of it at interest rates exceeding 10%, meaning CoreWeave’s future is tied to OpenAI’s.” CoreWeave's Q3 (September 2025) financial report attributes 70% of its revenue to a single "Customer A," with no other company accounting for more than 10%.

Regarding the multibillion-dollar contracts announced this fall by Google, Meta, Microsoft, and others to lease computer power for their AI ambitions, the New York Times stated, "These contracts had one thing in common: they allowed companies with massive quarterly profits to reduce their financial exposure to the rapid global expansion of their data centers, signaling a new strategy by tech's biggest companies to shift some of the risks of the AI boom to startups."

Meta, which changed its accounting from "debt" to "operating expenses" by issuing disguised bonds through a special purpose vehicle, disguised 80% of its $30 billion as "benefits" and sold them on the market through a private credit agency.

The New York Times, which covered this process, reported that Mehta established a special purpose vehicle, Beignet Investors LLC, and partnered with private credit firm Blue Owl Capital to finance the project. Blue Owl would finance 80% of the data center construction, and under this agreement, Mehta changed the data center lease to a four-year lease.

This allowed Mehta to classify the $30 billion in funds as operating expenses rather than debt, according to its financial reports.

Blue Owl primarily financed the project, called Hyperion, through bonds issued by asset management firm Pimco. Pimco, in turn, sold "Beignet bonds" maturing in 2049 to clients including insurance companies, pension funds, endowments, and financial advisors. BlackRock, a private equity firm linked to the Lee Jae-myung administration, also purchased some of the bonds. As part of this deal, Metta doesn't have to pay a premium to Blue Owl to borrow money directly. Instead, Metta is lending risk, Solomon Feig, a private credit officer at Pinnacle Private Credit, told the Times.

"The core of Metta's strategy is to build as much as possible with what the industry calls 'Operating Percentage Money,' or OPM,'" Zacks Investment Research equity analyst Andrew Rocco told the Times.

If the AI boom slows, Metta could pull out of the contract in 2033, passing on the losses to the Bene bond buyers.

How much Metta would pay would depend on the circumstances.

Metta's credit company, Blue Owl, could find new customers or sell the project, but if AI demand wanes, the value of its data centers would decline.

The Times reported that ratings agency S&P Global said Metta would "pay enough cash to effectively repay the debt without ever officially putting it on its books."

"Risk is like a tube of toothpaste," Shivaram Rajgopal, an accounting professor at Columbia Business School, told the New York Times. "You press here and it'll come out somewhere else. It's always in the system, it's just a question of where."

Professor Rajgopal continued, "This method is reminiscent of other investment booms that relied on private credit and special purpose vehicles, less transparent funding sources than the traditional banking sector." He warned of a repeat of the dot-com bubble's fraudulent accounting practices, saying, "We thought we had solved the off-balance sheet problem, but in reality, it's the accounting methods banks used just before the dot-com bubble in the 2000s. It's like Groundhog Day all over again."

The New York Times reported that Mehta declined to comment.

"Groundhog Day" is a North American folklore celebration that occurs on February 2nd, a cold winter day, when squirrels, sensing the arrival of spring, startle and retreat back into their burrows, signaling that spring is still far away.

In September, Microsoft signed a $17 billion deal with Nebius, a neocloud founded by the founder of Russian internet giant Yandex. In October, it secured a $23 billion data center commitment from Nscale, a privately held UK-based neocloud. In November, it signed a $10 billion deal with former Bitcoin miner Airen, and in November, it secured a multibillion-dollar deal with Lambda, another neocloud.

Microsoft executive Alistair Spears said in a statement, "Microsoft's global infrastructure approach is based on flexibility based on short-term and long-term demand signals we see from our customers." However, when asked about demand fluctuations, Microsoft CEO Satya Nadella said in April, "We don't want to be in a state of upside-down mode."

In contrast to these aggressive funding deals, Microsoft quietly began halting some development last fall. The New York Times reported, "The development pause coincides with the renegotiation of its relationship with OpenAI, a key AI partner." The paper added, "Microsoft, under an exclusive agreement with OpenAI, allows partners to source computing power from software companies like Oracle.

Last fall, Microsoft began signing a series of short-term NeoCloud contracts, some of which represent the $250 billion worth of computing power OpenAI has agreed to send to Microsoft."

Microsoft and Google agreed to provide computing power to OpenAI, and OpenAI split some of that supply into a contract with CoreWeave, the largest NeoCloud provider.

OpenAI has signed a contract to purchase up to $22.4 billion in computing power directly from CoreWeave.

CoreWeave, a debt-ridden computing company, carries billions of dollars in debt, much of which showed interest rates of "over 10%" in its third-quarter financial report, and 70% of its revenue is attributed to a single "A" customer. This effectively ties CoreWeave's debt crisis to OpenAI.

When asked by the New York Times about the OpenAI relationship, a CoreWeave spokesperson said, "No single customer is contractually responsible for more than 35% of future revenue," but declined to say how much computing power OpenAI will ultimately use.

"Industry experts say the cost of building AI has become so high that mitigating most risks is no longer feasible, so the tech giants are deploying it widely," Alex Flatt, an analyst at investment bank D.A. Davidson, told the Times. "They're very smart. There are only a handful of companies that can do that."

See <AI Meta Disguise $30 Billion in Debt, Blackstone $3.46 Billion Debt Refinancing 'Securities Issuance', November 9, 2025>

Blue Owl, AI, Google, Data Center, Microsoft, Meta, Benelux Bonds, Fraudulent Accounting, Black Rock OpenAI, Lee Jae-myung's regime

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김종찬 소속 안보경제 직업 기자

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