Bail In VS Bail Out
후순위채와 신종자본증권
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Dec 24. 2024
오늘의 주제는 최근 Tier 3 채권 발행과 연계하여 다시금 공부해본 Bail-In, Bail-Out입니다.
먼저 정의를 내려봅니다.
Bail-In은 우리나라 말로 '채권자 손실 부담' 제도를 의미합니다.
간단하게 말해 은행을 비롯한 금융기관이 디폴트 위기에 처했을때, 그 은행 채권에 투자한 투자자에게도 손실부담을 지우는 제도입니다.
저번에 스위스의 Credit Suisse가 파산했죠.
이 과정에서 그들의 후순위채와 신종자본증권에 투자한 투자자들의 손실이 있었습니다.
Bail-In을 채택한 스위스 영향력 아래 있었던 것이 영향을 끼쳤다는 의견이 많습니다.
이것이 무슨 의미이냐?
정부의 구제금융이 우선이 아니라는 겁니다.
Bail-In 제도를 선택하고 있는 국가의 금융기관 담당자는 이렇게 생각합니다.
'후순위채와 신종자본증권의 위험을 모르고 투자한거냐? 금리가 높은 만큼 위험성에 대한 고지는 사전에 했으니 책임은 니가 져!'
반대로 Bail-Out은 '정부지원제도'의 하나인 '구제금융'을 의미해요.
우리나라의 경우 많은 금융기관들이 구제금융 제도를 통해 다시 부활했습니다. 생각해보니 제가 몸담았던 회사도 구제금융제도로 인해 살아남은 이력이 있었네요.
이번에 후순위채와 신종자본증권에 대해 스터디하면서 가장 크게 느꼈던 점이 있다면 바로 이것입니다.
분단국가라는 정치적인 특수한 상황만 제거한다면, '투자자들에게 천국인 나라 중 하나겠구나' 라는 생각이 바로 그것.
왜 이런 생각을 제가 했는지 자세히 설명해보겠습니다.
신종자본증권의 경우 원금상각조건이 있다고 이야기 했습니다.
다만, 국내의 상각조건 Trigger는 대부분 해당 은행이나 금융지주가 '부실금융기관'으로 지정되었을때 발동합니다.
그럼 부실금융기관 지정은 어느 순간 발동을 하느냐?
바로 은행의 부채가 자본을 초과하는 상태, 즉 은행이 진정으로 망하는 순간에 발동을 한다는 말입니다.
그래서 같은 상품이라도 국내 리스크와 해외리스크는 다른 관점에서 바라봐야 합니다.
아래처럼 말이죠.
CS 사태에도 견고한 국내 발행 코코본드 무엇이 다른가 < 채권/외환 < 기사본문 - 연합인포맥스 (einfomax.co.kr)
저는 이게 Bail-Out을 채택한 우리나라의 금융제도와 연관이 있다고 생각합니다.
Credit Suisse의 Trigger 조건을 비교해 볼까요?
이들의 Trigger는 쉽게 이야기 하면 BIS 비율과 연동되어 있습니다.
즉, 은행이 망하지 않아도 BIS 비율이 어느정도 하락한다면 (여기서는 5% 정도) 신종자본증권 투자자들은 그야말로 한푼도 건지지 못하는 재앙에 빠지게 되는 것이죠.
그에 반해 우리나라 은행의 신종자본증권은 똑같이 원금상각조건이 있다고 하더라도, BIS 비율이 어지간히 하락해서는 이 Trigger가 발동되지 않습니다.
은행이 망하는 시점이 되어야만 신종자본증권 투자자들이 손해를 보는 구조인 거죠.
비교해 보니 어떤가요? 우리나라의 경우보다 더 Risky 하죠?
이번에 이 테마를 준비하면서 가장 크게 느낀 거라면, 우리가 가지고 있는 상식이 얼마나 위험하고 편협한 것인지에 대해 알게 되었다는 겁니다.
대부분의 사람들은 이렇게 생각합니다.
'국내금융기관보다 글로벌 금융기관의 신용도가 더 높고, 거기에서 발행하는 금융상품이 더 안전하다'
그렇게 믿고 있잖아요.
하지만 실제로 이렇게 특이한 금융상품에 대한 투자의사결정을 할 때에는,
발행주체별 신용도 보다는 세부 상품의 발행조건이 더 중요하다는 걸 깨닫게 된 계기였습니다.
더불어 그 나라의 Bail-In, Bail-Out에 대한 채택여부도 투자를 결정하는 심사역 입장에서는 중요한 포인트가 된다라는 것.
