투자의 경제성 평가 방법(4)
4. 경제성 평가 종류(1)
7. 경제성평가시 고려해야할 사항
가. 적절한 사업성검토의 기간 결정
기업의 투자는 대부분 장기간에 걸쳐 이루어집니다. 그러나 오늘날과 같이 급변하는 상황에서는 기업의 성과를 장기간에 걸쳐 예측한다는 것은 매우 어려운 일입니다. 일반적으로 장기적인 예측이 단기적인 예측에 비하여 불확실성이 높다고 할 수 있습니다. 그렇다고 사업의 대상기간과 상관없이 단기의 기간을 대상으로 경제성 평가를 할 수도 없습니다. 따라서 적절한 평가기간을 결정하는 것은 경제성평가의 신뢰성과 직접적인 관련이 있다고 볼 수 있습니다. 보통은 3~5년의 기간을 대상으로 합니다.
나. 인플레이션의 문제
인플레이션은 돈의 시간적 가치에 절대적인 영향을 주는 요소입니다. 따라서 대상사업에 대한 투자안을 평가할 때 인플레이션의 영향을 현금흐름과 할인율에 일관성 있게 반영시켜야 합니다.
다. 평가의 대상
경제성평가에서 대상사업에 대한 평가의 대상은 회계상의 이익이 아니라 현금흐름이 되어야 합니다.
라. 유형자산의 내용연수와 감가상각의 문제
내용연수 및 감가상각의 방법(정액법, 정율법 등)에 따라 연도별 감가상각비의 크기가 달라지는데 일반적으로 유형자산의 내용연수는 법인세법의 규정을 적용하며, 감가상각의 방법은 정률법을 적용할 경우 정액법보다 계산방법이 다소 복잡하나 사업 초기에 현금의 유입액이 커지게 됩니다.
마. 추정과 평가의 문제
사업성 평가는 대부분 추정된 미래의 정보를 대상으로 하기 때문에 많은 오류 가능성을 내포하고 있습니다.
또한 동일한 영업활동이라도 회계처리방식에 따라 현금의 유입액과 유출액의 크기가 다르게 되며, 이에 따라 경제성평가의 결과도 달라집니다. 따라서 자본비용(할인율)의 산정과 손익계산을 포함한 순현금흐름의 추정은 가능한 한 보수적인 입장에서 추정하는 것이 좋습니다.
8. 회수기간법(Payback period method)
투자를 하였을 때 그로 인해 발생하는 현금흐름으로 투자자금을 모두 회수하기까지 걸리는 기간으로, 자본예산편성과 관련하여 투자안의 가치를 비교, 평가하는 기법입니다.
투자를 하였을 때, 회수하기까지 걸리는 기간이 짧을수록 비교우위에 있는 투자안으로 평가합니다.
만약 기업이 선택할 수 있는 투자안들이 서로 독립적이라면 즉, 동시에 투자가 가능한 경우라면 회수기간법을 이용하여 투자 의사결정을 할 경우, 기업은 목표로 하는 투자 회수기간 이내의 투자안들을 복수로 선택할 수 있습니다. 그러나 예산이 제한적이거나 기타 제약으로 인해 한 가지 또는 일부만 선택해야 하는 경우는 투자 회수기간이 가장 짧은 안을 비교하여 선택하게 됩니다.
회수기간법은 투자안을 평가하는 데 있어 그 방법이 매우 간단하면서 서로 다른 투자안을 비교하기 쉽고 기업의 유동성을 고려하였다는 장점이 있습니다. 그러나 화폐의 시간가치를 고려하지 않고, 원금이 회수된 이후의 현금흐름을 고려하지 않는다는 단점이 있습니다.
투자안의 전체적인 현금흐름을 고려하지 않음으로써 잘못된 투자 의사결정을 내릴 가능성이 있는데, 이런 단점을 보완한 평가방법으로 ‘할인회수기간법’이 있습니다. 할인회수기간법은 미래 현금흐름을 적절한 할인율로 할인하여 회수기간을 계산하는 것으로, 시간가치를 고려할 수 있게 됩니다.
그러나 회수기간 이후의 현금흐름에 대해서는 여전히 아무런 고려를 할 수 없다는 한계가 있습니다.
회수기간법은 투자로 인한 기업의 유동성을 간접적으로 나타내줍니다. 회수기간이 짧을수록 그 기간 동안의 현금유입이 빨리 이루어지기 때문입니다. 또한 회수기간이 짧을수록 불확실성이 빨리 제거됨으로 위험이 적어집니다. 하지만 투자 수익성을 분석하는 것은 아니므로 회수기간법과 다른 의사결정기법을 함께 고려하여야 합니다.
9. 내부수익률법(IRR: internal rate of return)
투자에 소요되는 지출액의 현재가치가 그 투자로부터 기대되는 현금수입액의 현재 가치와 동일하게 하는 할인율입니다. 즉, 미래의 현금 수입액이 현재의 투자가치와 동일하게 되는 수익률입니다.
단순하게 표현하면 어떤 투자자가 얻을 수 있는 연간 수익률을 말합니다. 투자자가 어떤 투자대상에 대해 기대 가능한 연평균수익률인 것입니다. 예를 들어 어떤 투자의 내부수익률이 5%라면 이것은 투자의 원금이 내용년수까지 계속 5%의 복리로 성장하는 자본의 복리증가율과 같은 의미를 갖습니다.
IRR이 높으면 수익이 높게 표시되기 때문에 IRR이 높은 순서대로 투자를 검토하게 됩니다.
투자자는 해당 프로젝트의 IRR이 자신이 생각하는 기대수익률보다 높으면 투자를 긍정적으로 검토하게 됩니다. IRR은 투자규모를 고려하지 못한다는 단점이 있습니다. NPV(순현재가치)와 달리 IRR은 초기투자수익을 실질가치로 나타내지 않기 때문입니다.
또한, IRR은 투자기간이 다른 투자안들을 상호 비교하는 것이 적절하지 않습니다. 투자기간이 짧을수록 IRR이 높게 산출되는 경향이 있습니다.
