투자의 경제성 평가 방법(5)
5. 경제성 평가 종류(2)
10. 순현재가치법(NPV: net present value)
자본예산편성과 관련하여 투자안의 가치를 평가하는 기법으로, 투자로 인해 발생하는 현금흐름의 총 유입액 현재가치에서 총 유출액 현재가치를 차감한 가치를 순현가 또는 순현재가치라고 부르며, 이러한 순현가를 이용하여 투자안을 평가하는 것을 순현재가치법이라고 합니다.
어떤 투자안의 순현가가 0보다 크면 투자안을 선택하고 0보다 작으면 투자안을 기각합니다.
순현가법은 투자수익률의 높고 낮음을 판단하는 것이 아니라 투자자가 원하는 요구수익률을 충족하는가, 충족하지 못하는가를 판단하는 기법입니다. 이 방법은 기업의 할인율로 현금흐름을 할인한다는 점, 가치가산원칙에 부합한다는 점, 유일해(unique solution)가 존재한다는 점에서 다른 어떠한 투자가치 평가기법보다 유용한 것으로 평가받고 있습니다. 즉, 순현가법은 서로 다른 시점에서 발생하는 현금흐름들을 모두 현재가치로 할인함으로써 화폐의 시간가치를 반영하며, 가치가산원칙의 성립으로 인해 다수의 투자안에 대해 복합적으로 투자할 때에도 개별 투자안의 가치에 대한 평가가 가능하게 해 다양한 형태의 투자안 평가 및 비교가 편리합니다.
순현가법에 따르면 투자안의 순현가 값이 클수록 투자가치가 큰 투자안임을 의미합니다.
때문에 단일 투자안이거나 독립적인(동시투자가능) 복수의 투자안일 경우에는 순현가가 양수인 투자안을 채택하며, 예산안의 한계로 복수의 투자안 중 선택을 해야하는 경우(상호배타적투자안)에는 순현가 값이 가장 큰 투자안을 선택합니다.
마지막으로 순현가법은 유일해, 즉, 하나의 결과값을 갖기 때문에 경우에 따라 여러 개의 결과값을 갖는 다른 평가기법과는 달리 일관되게 투자 여부를 결정할 수 있어서, 투자의사결정을 할 때 혼란을 방지합니다.
순현가법과 함께 투자의 우선순위를 결정할 때 흔히 쓰이는 내부수익률법은 투자자본에 대한 수익을 비율로 나타내 분석하는 기법으로 투자 수익의 크기를 알아보는데 유용한 기법입니다.
11. 회계적이익률법(ARR: accounting rate of return)
자본예산편성과 관련하여 투자안의 가치를 평가하는 방법으로, 총투자액 또는 평균투자액 대비 연평균 순이익 비율로 회계적이익률법, 평균이익률법 이라고도 합니다. 투자안의 ARR이 목표이익률 또는 다른 투자안보다 높을수록 좋습니다.
때문에 단일 투자안이거나 독립적인(동시투자가능) 복수의 투자안인 경우에는 회계적이익률이 목표이익률보다 높은 투자안을 채택하며, 제한된 예산으로 인해 복수의 투자안 중 일부를 선택하는 경우에는 회계적이익률이 가장 높은 투자안을 선택합니다.
회계장부상 자료를 그대로 이용하기 때문에 자료를 얻기 편리하고, 계산이 간편하며 이해가 쉽다는 장점이 있습니다. 그러나 회계적 이익은 감가상각비와 같이 현금흐름이 없는 손익도 포함되어 있기 때문에 미래의 실제현금흐름과 차이가 있으며, 화폐의 시간가치를 고려하지 않는다는 한계가 있습니다.
12. 수익성지표법(PI: profitability index)
수익성지표법은 순현재가치법의 단점을 보완하기 위한 방법으로 활용됩니다.
순현재가치법은 투자규모가 다른 여러 투자안이 있을 경우, 투자안 상호간에 타당한 비교가 어려운 점이 있습니다. 이를 보완하기 위한 방법으로 수익성지표를 사용할 수 있습니다. 수익성지표의 계산은 현금유입액의 현재가치를 현금유출액의 현재가치로 나누어 계산합니다.
순현재가치법과의 차이는 명료성 측면에서 편리하며, 순현재가치법은 순현금흐름의 절대금액으로 평가하나, 수익성지표법은 비율로서 평가합니다.
문제점으로는 다음과 같은 것들이 있습니다.
- 분자와 분모에 어떤 현금흐름을 설정한 것인지에 대한 통일된 방법이 없습니다.
- 투자규모의 크고 작음을 구별할 수 없습니다.
- 투자규모가 다른 복수의 투자안 중에서 결정할 때 어려움이 있습니다.
[사례] 다음과 같은 2개의 투자안이 있을 경우
- 투자안 ‘갑’: 현금유입 100, 현금유출 90인 경우
NPV는 10이며, PI는 1.11이 됩니다.
- 투자안 ‘을’: 현금유입 10, 현금유출 8인 경우
NPV는 2이며, PI는 1.25가 됩니다.
*‘갑’투자안이 순현금흐름의 현재가치가 ‘을’보다 8이 크나, ‘을’투자안은 수익성지표에서 ‘갑’보다 0.14가 크게 나타납니다. 즉, 투자규모가 차이가 많은 경우는 상호 비교하여 투자 의사결정에 어려움이 있습니다.
일반적으로 수익성지표법을 활용하여 투자의사결정을 할 때에는 수익성지표가 1보다 크면 투자안을 채택하고, 1보다 작을 경우에는 투자안을 기각시키는 것이 원칙입니다.
