현재 대주주 지분율은 29.5%입니다. 상장 시점의 지분율 34.8%에서 다소 줄었으나, 안정적인 규모를 유지하고 있습니다. 지분이 희석됐던 가장 큰 사유는 두 번의 유상증자입니다. '20.12월의 증자와 '22.2월의 3자 배정 증자입니다. '20년은 적자규모가 큰 상황을 타개하기 위한 현금마련 목적이었고, '22년은 일본 NEC의 지분투자의 결과입니다. '22년의 증자는 일본시장 진출을 위한 전략적 제휴가 목적이었다는 점에서, 그래도 긍정적으로 볼 수 있습니다.

한 가지 아쉬운 점은 '22.12월에 대주주지분의 장내매도가 있었다는 점입니다. 매도금액은 약 10억 원으로 개인적인 사유가 있어 보입니다만, 어떠한 사유든 대주주 지분 매도는 주가에 부정적일 수밖에 없습니다. 추가적으로 '22년 사업보고서에 공시된 내용을 기준으로 소액주주 지분이 희석될 매자닌은 없습니다. 전환사채, 유상증자, 신주인주권 등등은 없는 상태입니다.

2. 수출비중

국내기업의 밸류 재평가의 트리거인 수출비중입니다. '21년부터 제품매출 수출규모가 크게 늘어난 모습을 볼 수 있습니다. 이는 프론트홀 장비 수출의 급증에 기인합니다.

3. 현금창출능력

현금도 빠르게 증가하고 있고, 자산대비 비중도 크게 증가하고 있습니다. 또한 CCC도 31일까지 줄어들며 현금 확보 능력이 개선되었습니다. 매출채권회전일수와 재고자산회전일수가 크게 개선된 모습입니다.

오너이익 역시 증가하고 있습니다. 당기순이익 + 감가상각비 - CAPEX로 정의되는 오너 이익은 주주의 현금흐름을 대변하는 지표입니다. 감가상각비만을 따로 구분하지 않고 현금흐름표에 작성된 조정가감을 전부 포함했습니다.

4. 자본안정성

ROE와 ROA모두 크게 개선되고 있으며 비례하여 산출됩니다. 부채비중이 안정적으로 관리되고 있다는 것으로 해석될 수 있는데, 실재 부채비중도 안정적으로 유지되고 있습니다. 단기차입금은 오히려 감소하는 모습입니다.

5. 이익률

매출, 영업이익, 당기순이익 모두 증가하는 중이고 이익률도 개선되었습니다. 특히 영업이익률이 '21년 10.6%, '22년 24.6%까지 성장했습니다. 수출 매출이 늘어남에 따라 달성할 수 있었던 이익률이라고 생각됩니다.

6. 기타 : 무형자산, 유효법인세율

어떤 형태로 분류하기 어렵지만 무형자산과 유효법인세율을 별도로 체크하는 편입니다. 재무제표의 진실성(?)을 유추할 수 있는 항목이기 때문입니다. 다행히 무형자산이 늘지 않고 있고, 흑자를 낸 21년부터 유효법인세율도 상식적인 수준입니다. 즉 재무제표가 지저분해 보이지 않습니다.

7. 결론

깔끔한 재무제표라고 생각합니다. 크게 의심되는 항목도 없어 보이고 실적, 현금, 부채 등등의 안정적인 모습을 보이고 있습니다. 각자의 결론은 다르겠지만 제가 보는 선에서는 크게 문제 될 것은 없는 기업이라 생각이 듭니다. 앞으로 관심 있게 지켜보겠습니다.

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Juhn Mun 소속 직업 회사원

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