워런 버핏이 TSMC를 매매한 것에 대한 고찰
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오늘은 워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 과거 TSMC에 투자했다가 단기에 매도했던 사례에 대해 생각해 보려고 합니다.
2022년 3분기, 버크셔 해서웨이는 TSMC ADR을 $4.1B 매수하였습니다.
당시, 버크셔 해서웨이가 TSMC를 매수했던 이유는 무엇이었을까요?
2가지 이유로 추측할 수 있습니다.
1. TSMC는 반도체 파운드리 산업에서 독보적인 기업입니다.
팹리스(반도체 설계) 기업의 경쟁은 계속되고 있기에 당시 누가 승리할지 보장할 수 없는 상황이었습니다.
(*현재는 엔비디아라는 승자가 명확히 보이는 상황이죠.)
팹리스 업체들의 경쟁으로 인해 고성능 반도체 제작 수요는 장기적으로 증가할 것이고, 시스템 반도체 제작에 최고의 기술과 시장 지배력을 가진 TSMC는 누가 승자가 되든지 뒤단에서 실적이 계속 증가하는 구조입니다.
2. TSMC 안전마진이 확보된 가격으로 할인되었습니다.
버핏의 버크셔 해서웨이가 TSMC를 매수했던 2022년 3분기 TSMC의 주가는 고점 대비 50% 하락한 상황이었습니다.
반도체 업계에 대한 거시 경제 이슈가 부정적으로 전환되면서 가격이 하락하였습니다.
해당 시기 TSMC의 PER은 15배 선에서 거래되었습니다.
2022년 당시 파운드리 산업 점유율 53%의 전 세계 1위 기업의 가격이 연초 전 고점 대비 50% 할인된 가격으로 제공되며, PER 15배에서 거래되는 상황이라면 가치 투자자에게 매력적인 기회가 마련된 것입니다.
(*2025년 2월, TSMC의 파운드리 점유율 65%, PER 23배)
그런데, 버핏은 불과 1분기 만에 버크셔 해서웨이는 TSMC의 지분 전량을 매도하였습니다.
훌륭한 기업에 대한 장기 투자를 지향하는 버핏이 TSMC 지분을 매도한 이유는 무엇일까요?
2023년 5월에 열린 버크셔 해서웨이에서 그 답을 짐작해 볼 수 있습니다.
다음은 TSMC 매도에 대한 버핏의 답변입니다.
저는 그 기업(TSMC)의 위치(location)가 마음에 들지 않았고, 이를 다시 평가했습니다. 대만 반도체(TSMC)는 당연히 미국 내에서 생산시설을 확장할 예정이지만, 저는 대만이 아닌 다른 곳에 있어야 한다는 생각을 갖고 있습니다.
-2023년 5월 버크셔 해서웨이 주주총회, 워런 버핏의 답변 中
양안 관계로 인해 대만은 지정학적 긴장이 지속되고 있는 지역입니다.
중국은 '하나의 중국'을 실현하기 위해 대만을 중국에 통일하길 원하는 제스처를 꾸준히 취하고 있으며, 이는 대만에 대부분의 생산시설을 둔 TSMC 투자의 불안 요소라고 버핏은 판단한 것입니다.
물론, 버핏은 TSMC를 매도했음에도 TSMC가 훌륭한 기업임을 여전히 인정하였습니다.
대만 반도체(TSMC)는 세계에서 가장 우수하게 운영되는 기업 중 하나이며, 앞으로 5년, 10년, 20년 후에도 같은 평가를 받을 것입니다. ...<중략>... 반도체 업계에서 대만 반도체(TSMC)와 동등한 수준의 기업은 없습니다. 최소한 제 관점에서는 그렇습니다.
-2023년 5월 버크셔 해서웨이 주주총회, 워런 버핏의 답변 中
버크셔 해서웨이가 TSMC를 '익절'했음에도 TSMC의 주가는 2023년 연초 대비 현재까지 150% 상승하였습니다.
여기서 생각해 볼 점이 있습니다.
버핏은 TSMC의 사업 퀄리티를 알고 있었음에도 '지정학적 리스크'를 근거로 단기간에 소유권을 매도하였습니다.
'지정학적 리스크'는 미국에 거주하는 외부자의 입장에서 '위험' 요인일 수 있습니다.
다만, 내부자는 다르게 바라볼 수 있습니다.
저는 대만 사람이 아닌 한국 사람이지만 한국에는 대만과 유사한 또 다른 '지정학적 리스크'가 존재합니다.
한반도는 여전히 전 세계 유일한 분단국가이며, 종전이 아닌 '휴전' 상황입니다.
한반도의 지정학적 리스크가 있다고 하여 한국 시장에 상장된 기업에 투자하는 것은 '매우 위험'한 일일까요?
미국인의 관점에서는 그렇다고 할 수 있지만, 한국인인 우리는 지정학적 리스크에 대한 위험보다 기회를 찾습니다.
대만 기업에 대한 투자도 마찬가지입니다.
지정학적 리스크는 거시 변수이며, 거시 변수가 어떻게 변할지 추측하는 것은 능력 범위를 벗어나는 일입니다.
반면, 미시 경제인 기업의 퀄리티 판별은 충분한 호기심과 노력을 기울인다면 판별 가능한 부분입니다.
TSMC의 지정학적 리스크는 앞으로도 계속될 것입니다.
다만, 거시 변수는 저의 투자에 고려 사항이 되지 않습니다.
TSMC가 앞으로도 경제적 해자를 구축하고 매출과 이익이 증가할지는 투자의 필수 고려 사항입니다.
뛰어난 투자자인 워런 버핏에게 TSMC는 마음 편한 투자처가 아니었습니다.
반면, 저는 또 다른 지정학적 리스크를 겪는 나라의 국민이기에 대만의 지정학적 리스크를 간접적으로 이해할 수 있습니다.
그러므로 저는 주식 투자의 본질인 기업 그 자체의 퀄리티 판별에 집중하도록 노력합니다.
미시 경제에 대해 제대로 선별할 수 있다면, '지정학적 리스크'를 겪고 있는 TSMC는 여전히 강력한 투자 후보가 될 수 있을 것입니다.
감사합니다.
한 번 사는 인생 진심을 다했으면 좋겠습니다. 흘러간 돈은 다시 벌면 되지만, 지나간 시간은 다시 돌아오지 않습니다. 당신은 행동할 수 있는 사람입니다.
