여러분이 보유한 ETF,대박 주식을 놓치고 있진 않나요
투자자들이 소수의 우량 종목에 집중하는 전략 대신 광범위하게 분산된 펀드를 선택하는 이유는 무엇일까요?
가장 일반적인 답변은 다음과 같습니다:
포트폴리오 수준의 리스크는 개별 보유 종목과 그 종목들 간의 상호작용에 모두 영향을 받습니다. 서로 관련성이 낮은 성과를 보이는(낮은 상관관계) 증권들을 결합하면 수익률을 크게 희생하지 않으면서도 전체 포트폴리오의 변동성을 줄일 수 있습니다. 다시 말해, 분산 투자는 위험 조정 수익률을 개선할 수 있습니다.
이에 따라 많은 투자자들은 분산 투자를 재앙으로부터의 보호 수단으로 생각합니다. 갑자기 주가가 0이 되는 종목이 있다면, 이는 해당 종목과 소수의 다른 종목들에만 투자하는 펀드에 심각한 타격을 줄 것입니다. 수백 개의 다른 기업들로 분산된 포트폴리오에서는 이러한 종류의 붕괴가 작은 손상만을 남깁니다. 분산 투자의 이러한 전통적인 이점에 대한 개념은 사실이지만 불완전합니다.
실패하는 주식에 투자하는 비용은 명백합니다. 반면 성공하는 주식에 투자하지 '않는' 비용은 덜 눈에 띄지만, 똑같이 중요할 수 있습니다. 분산 투자는 "재앙 방지"뿐만 아니라 "기적적 수익 노출" 기회도 제공합니다. 이는 가능한 한 넓은 투자 범위를 가진 투자 전략의 매력을 강조하는 확장된 사례입니다.
꼬리가 몸통을 흔들다
'The Psychology of Money'에서 저자 Morgan Housel은 유명 예술품 수집가 Heinz Berggruen이 어떻게 세계에서 가장 가치 있는 예술 컬렉션 중 하나를 구축했는지 설명합니다. 그는 무차별적으로 대량 구매를 한 뒤, 소수의 두각을 나타내는 작품들이 전체 포트폴리오의 수익을 이끌어내기를 기다렸습니다. "Berggruen과 같은 사람이 일생 동안 구입한 작품의 아마도 99%는 거의 가치가 없는 것으로 판명되었을 것"이라고 Housel은 씁니다. "하지만 나머지 1%가 Picasso와 같은 작가의 작품으로 판명된다면 그것은 특별히 중요하지 않습니다. Berggruen은 대부분의 경우 틀릴 수 있었지만 결과적으로는 엄청난 성공을 거둘 수 있었습니다."
Picasso의 청색시대 작품을 감상하는 것이 utilities 섹터를 분석하는 것보다 훨씬 더 낭만적이지만, Berggruen의 예술품 수집 접근법은 투자에도 적용됩니다. 예술 작품처럼 대부분의 주식들도 결과적으로는 거의 가치가 없습니다.
J.P. Morgan의 연구에 따르면 1980년부터 2020년까지 Russell 3000 지수에 속한 모든 기업의 44%가 최고점 대비 70% 이상의 가격 하락을 겪었고 이후 회복하지 못했습니다. 그럼에도 이 지수는 해당 기간 동안 연간 거의 12%씩 상승하여, 초기 10,000달러 투자금이 2020년 말까지 거의 900,000달러로 증가했습니다.
"이러한 성공은 주로 많은 실패 기업들을 상쇄할 만큼 폭발적인 수익률을 기록한 소수의 기업들 덕분입니다. 소수의 엄선된 주식들로 좁은 포트폴리오를 구성하면, 전체 수익의 대부분을 차지할 종목들을 제외할 위험이 있습니다. 더 많은 투자선을 던질수록 대어를 낚을 가능성이 높아집니다.
지난 2년은 지수 성장이 보통 수백 개 기업들의 고른 기여가 아닌, 소수의 우수 기업들에서 비롯된다는 최신 증거를 보여줬습니다. 기술주 중심의 'Magnificent Seven' 주식들은 2023년부터 2024년까지 Morningstar US Market Index의 57% 누적 수익 중 절반을 창출했습니다. 즉, 광범위한 벤치마크 수익의 50%가 전체 구성 종목의 0.05%에서 발생한 것입니다.
이러한 기업들이 항상 유명했던 것은 아니었다는 점을 상기해보세요. Nvidia NVDA와 Tesla TSLA는 2018년 11월 기준 Morningstar US Market Index에서 각각 36위와 120위 규모의 기업이었습니다. 이들은 그 시점부터 2024년까지 3,213%와 1,628% 성장했고, 초기에 이들을 포착할 만큼 넓은 투자망을 가진 투자자들에게 보상을 안겨주었습니다.
승자주식은 폭넓게 분포했다
넓은 투자 범위의 이점은 보통 실현되기까지 오랜 시간이 걸립니다. 그럼에도 다양한 범위를 가진 ETF들의 성과를 비교하면 최근 몇 년간 분산 투자가 효과가 있었는지 알 수 있습니다.
아래 테이블은 최소 10년 동안 거래된 미국 주식 ETF들을 포함하며, 지난 10년간 평균 보유 종목 수를 기준으로 4분위로 분류했습니다. 1분위는 가장 적은 수, 4분위는 가장 많은 수를 나타냅니다. 가장 적은 1분위에 속한 ETF들은 압도적으로 최악의 수익률을 기록했습니다. 이들은 2015년부터 2024년까지 연간 평균 87베이시스포인트만큼 해당 카테고리 지수를 하회했던 반면, 나머지 세 그룹은 각각 벤치마크를 상회했습니다. 4분위는 성공적이었지만 뛰어나지는 않았습니다. 이는 주로 4분위가 전체 시장과 소형주 인덱스 펀드를 많이 포함한 반면, 3분위는 지난 10년간의 진정한 스타였던 대형주 인덱스 추종 펀드들을 더 많이 포함했기 때문입니다."
가장 엄선된 1분위 펀드들 사이에서도 성과는 매우 다양했습니다. 예를 들어, Global X Guru ETF(GURU)는 헤지펀드들의 최고 주식 아이디어를 목표로 하는데, 2014년 12월 31일 기준으로 이 조건을 충족한 기업은 61개에 불과했습니다. 여기에는 Microsoft(MSFT, 2021년 2월에 매수), Apple(AAPL, 2021년 11월), Nvidia(2023년 5월)가 포함되지 않았습니다. 이러한 고성장주들을 늦게 편입한 것이 이 펀드가 Morningstar US Large-Mid Cap Index(해당 Morningstar 카테고리 벤치마크) 대비 연간 6%포인트 부진한 성과를 내게 된 원인이 되었습니다. 반면에 50개 종목을 보유한 First Trust Rising Dividend Achievers ETF(RDVY)는 해당 카테고리 지수를 연간 4%포인트 상회했습니다.
더 광범위한 ETF를 선택하면 올바른 종목 선택의 중요성이 줄어들고 평균적으로 더 나은 결과로 이어졌습니다. Morningstar Silver Medalist Rating을 받은 Schwab Fundamental US Large Company ETF(FNDX)와 같은 펀드는 2015년 초 거의 1,500개의 종목을 보유하고 있었고, 이후 10년 동안 Russell 1000 Value Index를 연간 2.8%포인트 상회했습니다. 이 광범위한 포트폴리오에는 Nvidia와 Amazon.com(AMZN)과 같은 종목들이 포함되어 있었고, 이러한 당첨 복권 같은 종목들이 카테고리 벤치마크를 앞서게 만들었습니다.
이러한 성과를 평가할 때는 수수료를 고려하는 것이 중요합니다. 더 선별적인 펀드들은 높은 active share를 보이며, 일반적으로 더 높은 수수료를 부과합니다. Morningstar는 2021년 연구에서 "높은 active share 펀드들은 12개월 롤링 기간 성과로 측정했을 때 대부분의 카테고리에서 수수료 프리미엄을 정당화하지 못했다"고 밝혔습니다. 따라서 광범위한 포트폴리오로 분산 투자하는 것의 독자적인 매력 외에도, 이러한 펀드들은 일반적으로 더 나은 가격대를 제공합니다.
멀티에셋 포트폴리오는 어떨까요?
전통적인 자산군들 - 주식, 채권, 현금 - 간의 분산 투자는 '기적적 수익 노출'보다는 '재앙 방지'에 가깝습니다. 최근 주식과 채권이 비슷한 움직임을 보였지만, 역사적으로 이들의 성과는 낮은 상관관계를 보여왔습니다. 2000년부터 2024년까지 Morningstar US Core Bond Index는 Morningstar US Market Index와 0.13의 상관관계를 기록했는데, 이는 기껏해야 미약한 관계를 의미합니다. 해당 기간 동안 채권 지수는 어느 해에도 연간 12.5% 이상의 수익률을 기록하지 못했습니다. 반면 주식은 14년 동안 이 수준을 넘어섰습니다. 채권을 포함시키는 것은 상한선을 높이는 것이 아니라 하한선을 강화하는 것입니다.
대체투자를 도입하면 이러한 계산이 약간 달라질 수 있습니다. Amy Arnott의 연간 Diversification Landscape Report에서 발췌한 Exhibit 3은 지난 10년간 각 연도별 자산군 성과를 순위로 보여줍니다. 국제주식, 부동산, 금과 같은 전통적인 원자재는 복권과 같은 잠재력을 보여주지 않았지만, 비트코인은 분명히 그랬습니다. 이는 소규모 암호화폐 투자의 당위성을 보여주는 것 같지만, 투자자들은 주의해야 합니다. 2022년 비트코인의 64% 하락은 빠르게 탈선할 수 있다는 최근의 경고이며, 역사적으로 투자자들은 암호화폐 투자 타이밍을 제대로 잡지 못했습니다.
분산 투자 포트폴리오를 구축하는 것은 더 안정적인 투자 여정으로 이어질 수 있기 때문에 좋은 생각이지만, 투자자들은 검증되지 않은 자산군으로 대박을 노리는 것에 대해 주의해야 합니다.
결론적으로..
소수의 "최고의 아이디어"에 투자하는 전략은 매력적일 수 있지만, 이륙하기 전에 시장의 리더들을 식별하는 것은 전문 포트폴리오 매니저들에게도 매우 어려운 과제입니다. 펀드 선택과 자산 배분 모두에서 분산 투자는 미덕입니다. 이는 손실 위험을 보호하고 위험 조정 수익률을 개선할 뿐만 아니라, 다음 주목받을 유망 종목이 들어올 수 있는 문을 열어두는 것이기도 합니다.
<출처:morningstar.com>
