SCHD 2025 전망:부진한 성과의 진짜 이유와 미래

SCHD(Schwab U.S. Dividend Equity ETF)는 세계에서 가장 인기 있는 dividend ETF 중 하나였고 현재도 그렇습니다. 2011년 출시 이후 뛰어난 실적을 보여주며 680억 달러 규모의 대형 ETF로 성장했습니다.

하지만 최근 몇 년간은 분명히 힘든 시기를 겪고 있습니다. Morningstar의 Large Value 카테고리에서 9년 연속 상위 1/3에 들었던 SCHD는 최근 순위가 급락했습니다. 2023년에는 하위 11%까지 떨어졌고, 2024년에는 약간 개선되었지만 여전히 하위 1/4에 머물렀습니다. 올해 초반의 수익률도 다시 저조한 상황이며, 같은 카테고리 내 90%의 펀드들이 더 나은 성과를 보이고 있습니다.

이로 인해 SCHD의 전체 Morningstar 등급은 5star에서 4star로 하락했습니다.

하지만 이것이 투자자들의 이탈로 이어지지는 않았습니다. 수십억 달러의 순유입이 계속되고 있습니다. 일반적으로 단기 성과 부진은 순유출과 운용자산(AUM) 감소로 이어지는데, ARKK(ARK Innovation ETF)가 대표적인 사례입니다. 하지만 SCHD는 지금까지 이러한 영향을 받지 않고 있습니다.

현재 SCHD와 관련된 가장 큰 두 가지 의문점은

1) 같은 카테고리 내에서도 이렇게 심각한 성과 부진의 원인이 무엇인지,

2) 이러한 추세가 2025년에도 계속될 것인지 입니다.

SCHD는 어떻게 운용될까요?

SCHD는 Dow Jones U.S. Dividend 100 Index의 성과를 추적하는데, 이 Index는 재무적 기초체력이 동종 업계 대비 우수하고 꾸준한 배당 지급 실적이 있는 미국 기업들 중 높은 dividend yield를 보이는 주식들의 성과를 측정하도록 설계되었습니다.

Index에 편입되기 위해서는 최소 10년 연속으로 배당금을 지급해야 하며, 최소 market cap이 5억 달러여야 하고, 일정 수준 이상의 liquidity 기준을 충족해야 합니다.

Index 구성 종목들은 네 가지 fundamentals 기반 특성 - cash flow to total debt, return on equity, dividend yield, 5년 dividend growth rate - 을 평가하여 가장 높은 dividend yield를 보이는 주식들 중에서 선정됩니다.

이러한 과정을 통해 구성된 포트폴리오는 일반적인 large-cap value ETF와 비슷한 모습을 보이지만, quality와 보수적 투자 성향이 더욱 강조된 특징을 가지고 있습니다.

source: Portfolio Visualizer

SCHD는 본래의 운용 목적을 고려하면 당연한 결과이겠지만, 소형주 쏠림현상(SMB)이 전혀 나타나지 않습니다. S&P 500과 비교했을 때는 가치주 성향(HML)이 꽤 강하게 나타나지만, S&P 500 가치주 그룹과 비교하면 그 성향이 그리 강하지는 않습니다.

대신 SCHD의 특징적인 점은 수익성(RMW)이 탄탄한 우량기업들과 보수적인 투자 성향(CMA)을 보이는 기업들에 큰 비중을 두고 투자한다는 점입니다.(*참고 로 SMB(Small Minus Big), HML(High Minus Low), RMW(Robust Minus Weak), CMA(Conservative Minus Aggressive)는 Fama-French가 개발한 위험 요인 모델에서 사용되는 용어들입니다.)

SCHD: Yield & Top Holdings

Schwab U.S. Dividend Equity ETF

SCHD의 가장 큰 매력 중 하나는 높은 배당수익률입니다. 현재 S&P 500의 배당수익률이 1.2% 수준인 것을 감안하면, 평균 이상의 총수익률을 오랫동안 유지하면서 3.6%의 배당수익률(S&P 500 대비 3배)을 제공한다는 점은 매우 매력적입니다.

하지만 현금흐름이나 자기자본이익률과 같은 지표에 초점을 맞추다 보니, 포트폴리오가 그다지 흥미진진하지는 않습니다. 소위 'magnificent 7' 기업들이 뉴스의 중심에 있는 상황에서, Bristol Myers Squibb나 Lockheed Martin 같은 기업들에 투자하는 것은 크게 매력적으로 보이지 않을 수 있습니다.

이러한 이유로 SCHD는 최근 몇 년간 S&P 500 대비 부진한 성과를 보여왔습니다. 2022년 주식/채권 약세장에서 S&P 500 대비 15% 초과성과를 기록했지만, 이후 투자자들의 관심은 대형 성장주/기술주에만 집중되었습니다. 'magnificent 7' 일부 종목들이 세 자릿수 수익률을 기록하고 시장 수익의 대부분이 소수 종목에서 발생하다 보니, 투자자들은 포트폴리오 분산의 필요성을 크게 느끼지 못했습니다.

현재 SCHD의 주요 섹터별 비중을 보면 금융, 헬스케어, 필수소비재 순입니다. 5개 섹터가 10% 이상의 비중을 차지하고 있지만 어떤 섹터도 20%를 넘지 않아 전반적으로 잘 분산된 포트폴리오를 보여주고 있습니다. 기술 섹터는 8% 비중으로 7위에 머물러 있습니다.

2025년에 대한 SCHD 전망

기술주의 강세가 SCHD가 S&P 500 대비 부진한 성과를 보인 이유를 설명해주지만, S&P 500 가치주 지수보다도 부진한 이유는 무엇일까요? 전체 시장 대비 부진하더라도 동종 그룹 내에서는 더 나은 성과를 보일 수 있었을 텐데 말입니다.

펀드 구성을 자세히 들여다보면, 불필요한 리스크를 분산시키는데 도움이 되는 섹터 배분이 오히려 단점으로 작용했음을 알 수 있습니다. 특히 SCHD는 Large Value 카테고리 대비 무려 15%나 낮은 비중을 보이고 있습니다! 게다가 펀드의 상위 3개 섹터 중 헬스케어와 필수소비재는 지금까지도 시장에서 가장 저조한 성과를 보이는 섹터들입니다. SCHD가 가장 높은 비중으로 보유하고 있는 에너지 섹터 역시 최근 부진한 성과를 보였습니다(2025년 초반에는 좋은 출발을 보이긴 했지만요).

다시 말해, SCHD는 최근 잘못된 곳에 투자하고 있었습니다. 시장에서 잘 되는 섹터와는 거리가 멀었죠. 큰 수익을 내는 섹터들은 적게 보유하고, 손실이 큰 섹터들은 많이 보유했습니다. 2024년에는 quality 팩터 중심 전략이 도움이 되었지만, 다른 투자 전략들은 그렇지 못했습니다.

현재로서는 SCHD의 방어적 섹터 과대비중이 가까운 시일 내에 도움이 될 것이라는 징후가 별로 보이지 않습니다. 금융과 에너지를 포함한 경기순환주들은 트럼프 행정부의 우호적인 정책, 특히 규제 완화 정책에 대한 기대감으로 상승세를 보이고 있습니다. SCHD의 경기순환주 투자가 2025년에도 어느 정도 초과수익을 낼 것으로 보이지만, 그것만으로 충분할까요?

최근 저는 3개월 차트를 자주 살펴보고 있습니다. 평소보다 훨씬 짧은 기간이지만, 이 기간 동안 일어난 일들이 중요하기 때문입니다.

* 대선 전 시장 상황

* 대선 후 시장 상황

* 연준의 금리 동결

* 대통령 취임 후 정책 시행 단계

이러한 시점들을 통해 우리는 두 가지를 파악할 수 있습니다:

1. 새로운 트럼프 행정부 하에서 이 펀드의 전망에 대한 시장의 평가

2. 금리 인하가 거의 없을 것으로 예상되는 환경에서 펀드의 포지셔닝 상태

초기 징후들을 봤을 때는 그리 긍정적이지 않아 보입니다.

SCHD는 이 기간 동안 S&P 500 대비 약 6% 낮은 수익률을 보였습니다. 다만 대형 가치주 대비로는 약간 높은 수익률을 기록했습니다.

이는 시장이 여전히 위험자산에 대해 낙관적이며, 성장주 선호 현상이 지속되고 있음을 의미합니다. 기술 섹터가 지난 2년만큼 강세를 보이지는 않지만, 건전한 경제 상황과 AI의 부상으로 인해 큰 폭의 하락은 막아줄 것으로 보입니다.

최근 3개월간의 섹터별 성과를 보면 상황이 더욱 좋지 않습니다. 최고 성과를 보인 섹터는 임의소비재와 커뮤니케이션 서비스인데, 이 두 섹터는 모두 성장주 중심 섹터이며 SCHD가 낮은 비중으로 보유하고 있는 섹터들입니다. 금융 섹터가 3위를 기록했는데 이론적으로는 SCHD에 유리한 상황이지만, 4위가 또다시 기술 섹터입니다.

지난 2년간 성장주가 강세를 보였고, 현재도 여전히 성장주 중심의 시장이 지속되고 있습니다.

이는 SCHD가 다시 한번 초과성과를 내기 위해서는 경제에 어떤 균열이 필요할 수도 있다는 것을 의미합니다. 다시 말해, 2022년과 비슷한 상황이 재현되어야 할 수도 있다는 뜻입니다.

물론 여러 가능성이 존재합니다. 신용 상황은 계속해서 악화되고 있고 인플레이션도 다시 상승하는 모습을 보이고 있습니다. 미국 주식시장은 통화 완화 정책과 금리 인하에 대해 지속적으로 긍정적인 반응을 보여왔습니다. 반대로 금리 동결이나 심지어 금리 인상이 있다면 부정적인 영향을 미칠 것이고, 이런 상황에서는 SCHD가 양(+)의 수익률을 내지 못하더라도 시장 대비 양호한 성과를 보일 가능성이 있습니다.

결론적으로 현재로서는 SCHD가 반등할 만한 환경이 보이지 않습니다. 투자자들은 여전히 대형 성장주를 선호하고 있는데, SCHD는 바로 이 부분에서 크게 비중이 부족합니다. 경제가 건전성을 유지하고 AI 관련 투자 심리가 시장을 지배하는 한, SCHD가 시장을 주도할 만한 기회를 찾기는 어려워 보입니다.

반면에 향후 12개월 동안 많은 변화가 있을 수 있습니다. 트럼프의 정책이 바이든과는 상당히 다를 것으로 예상되며, 이로 인해 시장의 변동성이 크게 확대될 수 있습니다. 게다가 광범위한 관세 정책이 시행된다면 경제 성장이 둔화되고 인플레이션이 상승할 수 있습니다.

SCHD가 다시 한번 빛을 발할 때가 올 것입니다. 다만 그 시기가 2025년이 아닐 수도 있겠네요.

<출처:ETF Focus.com>