KOSPI의 혼란도 진단: 변동성으로 보는 시장의 민낯

Volatility Model로 시장의 변동성 분석하기

오늘은 GARCH 시계열 모델을 활용해 KOSPI의 변동성과 시장 혼란 정도를 분석하고, 한국 시장이 미국 S&P500처럼 조정장인지 아니면 추가 상승 여력이 있는지를 초보 투자자 관점에서 시각적으로 설명하는 글을 소개합니다.

시계열(Time Series)이란?

시계열은 시간에 따라 순차적으로 기록된 데이터를 말합니다. 예를 들어, 주식의 일별 종가, 기온의 시간별 변화, 환율의 분 단위 기록 등이 모두 시계열입니다. 시계열 분석은 이러한 데이터를 통해 패턴, 추세, 계절성, 변동성 등을 파악하고 미래를 예측하는 데 사용됩니다.

주식시장을 이해하기 위한 변동성(Volatility)

변동성이란?

주식시장에서 변동성(Volatility)은 가격의 변동 정도를 나타내는 지표로, 주식의 위험성을 평가하는 중요한 요소입니다. 변동성이 높다는 것은 주가가 급격하게 오르내리는 경향이 있다는 것을 의미하며, 이는 투자자에게 큰 기회와 위험을 동시에 제공합니다. 변동성은 일반적으로 다음과 같은 두 가지 형태로 측정됩니다:

역사적 변동성: 과거의 가격 데이터를 기반으로 계산된 변동성입니다.

암시적 변동성: 옵션 가격에서 유도된 미래의 변동성 예측입니다.

변동성은 시장의 불확실성을 반영하며, 투자자들은 이를 통해 리스크 관리 및 투자 전략을 조정할 수 있습니다.

GARCH 모델이란?

GARCH(Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity) 모델은 금융 시계열의 변동성(Volatility)을 추정하는 데 특화된 통계 모델입니다.

왜 필요한가요? 주식 시장은 일정하지 않고, 어떤 날은 조용하고 어떤 날은 급등락이 심합니다. GARCH는 이런 변동성의 시간적 패턴을 포착합니다.

어떻게 작동하나요? 과거의 변동성과 충격(예: 급등락)을 기반으로 현재의 변동성을 추정합니다.

식을 이해할 필요는 없지만 다양한 모델들이 있다는 내용과 대표적 모델들을 소개합니다.

1. GJR-GARCH

GARCH(1,1) 모델은 가장 기본적인 형태의 GARCH 모델입니다.

2. GJR-GARCH

GJR-GARCH 모델은 비대칭성을 고려한 GARCH 모델로, 긍정적 및 부정적 충격이 변동성에 미치는 영향을 다르게 모델링합니다. 이 모델은 부정적 충격이 변동성에 더 큰 영향을 미친다고 가정합니다.

3. EGARCH

EGARCH (Exponential GARCH) 모델은 로그 변동성을 사용하여 비대칭성과 변동성 클러스터링을 모델링합니다. EGARCH는 변동성이 항상 양수로 유지되도록 보장하며, 잔차의 크기와 방향 모두가 변동성에 미치는 영향을 반영합니다.

공식이 복잡한데 GARCH를 더 세분화해서 연구하는 다양한 모델 모델들이 소개되어 있어요.

KOSPI vs S&P500: 조정장인가, 상승장인가?

KOSPI Volatility (Blue Line)

높은 빈도의 급등락: 그래프에서 KOSPI는 짧은 간격으로 반복적인 변동성 스파이크를 보입니다. 이는 한국 시장이 외부 충격에 민감하고, 수급에 따라 빠르게 반응한다는 특징을 보여줍니다.

2024년 8월 급등: 이 시점은 AI·반도체 테마 과열로 인해 주가가 급등한 후 조정이 시작된 시기입니다. 투자자들의 차익 실현과 실적 부담이 겹치며 변동성이 크게 상승했습니다.

2025년 4월 급등: 윤석열 대통령 탄핵 인용과 조기 대선이라는 정치적 불확실성이 시장을 흔들었습니다. 외국인 자금 유출과 정책 리스크가 겹치며 KOSPI의 변동성이 다시 급등했습니다.

S&P500 Volatility (Orange Line)

상대적으로 안정적: S&P500은 KOSPI에 비해 변동성의 폭과 빈도가 낮습니다. 이는 미국 시장이 더 넓고 깊은 유동성을 갖고 있으며, 글로벌 투자자들의 안정적 자산으로 인식되기 때문입니다.

2024년 8월 소폭 상승: AI 관련 기술주의 과열과 일부 실적 실망으로 인해 변동성이 살짝 상승했지만, 전체 시장은 비교적 안정적인 흐름을 유지했습니다.

2025년 4월 반응: 미국 금리 인하 지연 우려와 지정학적 리스크(중동, 대만 등)로 인해 S&P500도 변동성이 상승했지만, KOSPI만큼 급격하지는 않았습니다.

결론

KOSPI는 단기 이벤트에 민감하게 반응하며, 투자자 심리와 수급에 따라 급격한 변동성을 보입니다.

S&P500은 구조적 안정성과 글로벌 자금 유입 덕분에 완만한 변동성 흐름을 유지합니다.

GARCH 모델을 통해 이런 변동성의 패턴을 수치화하면, 시장 혼란도를 정량적으로 판단하고 투자 전략을 세우는 데 큰 도움이 됩니다.