2023년 투자 환경, 워런 버핏의 충고
그 어느 때보다 어려운 2023년 환경, 어떻게 투자해야 할까요?
워런 버핏은 2023년 현재 92세이며 오마하의 오라클로 불리는 세계 최고의 투자자 중 하나이며 투자 목적 지주회사인 버크셔 해서웨이의 CEO입니다.
워런 버핏은 1965년 버크셔 해서웨이의 CEO가 된 후 매년 버크셔 해서웨이 주식의 수익을 설명하고 투자 계획을 발표하는 편지를 주주에게 공개합니다.
1965년부터 주식 시장의 수익률을 나타내는 S&P 500의 수익률은 10.5%에 불과한 반면, 버크셔 해서웨이의 연평균 수익률은 20.1%로 압도적인 성과를 창출했습니다.
(10% 차이가 큰 차이가 아닌 것 같아도, 60년의 성과가 누적되면 큰 차이를 만들어 냅니다. 1965년 이후 버크셔의 누적 수익률은 3,641,613%인 반면, 30,209%입니다.)
버크셔 해서웨이와 S&P 500의 수익률 1969년~2020년경제가 호황일 때 주식은 말도 안 되는 가격에 거래됩니다. 주식이 싸다는 것을 알아내는 데 높은 IQ가 필요한 것은 아니지만 다른 사람과 다른 방향으로 한 걸음 더 나아가려는 기질과 실행력이 필요합니다. - 워런 버핏 -
세계 최고의 투자자 중 하나인 버핏의 인터뷰에서 말한 내용을 바탕으로 현재 경제 상황을 고려한 2023년 투자에 대한 조언을 정리해 보겠습니다.
2023년 현재 경제 상황
2022년 주식 시장은 끔찍했습니다. 시장수익률을 나타내는 S&P 500은 -19.40% 하락했습니다. 이와 더불어, 2022년 11월 기준 미국의 인플레이션은 7.10%입니다. 현재 인플레이션 상승률은 어느 정도 잡히긴 했으나 여전히 높은 수준입니다. 높아진 인플레이션을 잡기 위해 연방준비제도는 기준금리를 0.25%에서 4.40%까지 급격히 올렸습니다.
현재 연방준비제도의 의장인 제롬 파월은 인플레이션을 잡기 위해 고통이 따르더라도 기준 금리를 조절하겠다는 의지를 나타냈습니다.
명확히 하자면, 임금이 상승하는 것은 좋은 징조입니다. 그러나, 임금 상승이 지속 가능하려면, 인플레이션을 2% 이내로 유지해야 합니다. - 제롬 파월, 연방준비제도 의장 -
주식 시장 하락과 관련한 버핏의 조언
(CNBC 인터뷰어) 금일 주식 시장이 800포인트 이상 하락했습니다. 이것에 대해 걱정되세요?
(워런 버핏) 아니요, 주식 시장이 하락하는 것은 우리에게 좋은 것입니다. 내가 평생 동안 음식을 사야 하는 것처럼 우리는 장기적으로 주식을 구입하는 주체입니다. 따라서, 내일 음식 가격이 내려가길 희망하듯이, 주가가 내려가길 희망합니다. 주가가 내려가면 우리는 같은 가격에 더 많은 주식을 살 수 있습니다.
사실 사람들은 투자에 있어 조금 이상하게 행동합니다. 이 프로그램의 대부분의 시청자는 저축을 하고 있을 것입니다. 저축을 하고 있는 사람은 주식 시장이 하락하길 원해야 합니다. 그리고 주가가 더 낮길 바라야 합니다.
버핏의 논리를 쉽게 풀어 설명해 보겠습니다. 만약 부를 축척하고자 하는 장기투자자 또는 45세 이하의 저축을 하고 있는 사람이라면 주식 시장이 떨어지길 바라야 합니다. 왜냐하면 이 단계에 있는 사람은 전체적으로 주식을 파는 사람이 아니라 사는 사람이기 때문입니다.
이미 은퇴를 한 70대 또는 80대는 당연히 주식 시장이 안정적인 것을 원할 겁니다. 왜냐하면 이 단계에 있는 은퇴자는 전체적으로 주식을 사는 사람이 아니라 파는 사람이기 때문입니다.
버핏의 충고에도 불구하고, 대다수의 투자자는 주식 시장이 하락할 때 감정적으로 반응하고 행동합니다. 또한, 대다수의 투자자는 주식 시장이 상승할 때 주식을 매입하는 것에 안정감을 느낍니다.
하지만, 성공적인 투자를 하기 위해서는 주식 시장이 하락하는 시기에 투자하는 것이 편해져야 합니다.
주식 시장은 바겐세일을 할 때, 사람들이 도망치는 유일한 시장이다.
백화점 바겐세일을 생각해 보세요. 사람들이 서로 사겠다고 줄을 섭니다. 하지만, 주식 시장에서는 정반대의 일이 일어납니다. 장기투자자로서 대부분의 투자 대중은 주식시장이 하락하는 것을 기대해야 합니다.
워런 버핏은 인터뷰에서 비슷한 맥락의 조언을 했습니다.
[버핏의 조언 1]
워런 버핏: 주가의 변동성에 민감하게 반응하는 사람은 주식 투자를 하면 안 됩니다. 주식을 보유한 후 멍청한 행동을 할 것이라면, 주식을 처음부터 투자하지 않는 것이 좋습니다.
CNBC인터뷰어: 멍청한 행동은 무엇을 말하는 것이죠?
워런 버핏: 주가가 떨어진다고 주식을 파는 것이죠. 생각해 보세요, 3억원을 주고 집을 샀는데 다음날 어떤 사람이 찾아와서 2억원에 팔라고 합니다. 이 가격에 집을 파는 사람이 있을까요? 2억원에?
감정적이고 심리적으로 불안한 사람은 주식 투자에 맞지 않습니다. 사람들이 어떤 것을 사는지(기업의 사업)에 대해 충분히 이해하면 보다 투자에 적합한 사람이 될 수 있습니다.
[버핏의 조언 2]
주식시장이 조정되는 것이 걱정된다면, 주식 투자를 하면 안 됩니다. 주식을 오랫동안 보유하고 있다면 분명히 당신이 보유한 주식을 떨어질 수밖에 없습니다. 내가 강조하고 싶은 것은 사고 싶은 사업의 주식을 원하는 가격에 사세요, 그리고 20년 동안 가지고 있으세요. 주식을 매일매일 보면 안 됩니다. 아파트나 토지를 샀다고 생각해 보세요. 매일, 매주, 매월 가격을 찾아보나요? 주가를 매일 확인하고 관리해야 된다고 생각하는 것은 최악입니다.
시장이 떨어질 때 버핏의 조언을 정리해 볼게요.
1. 좋은 사업을 가진 주식을 보유
2. 시장 조정은 피할 수 없으며, 주식 투자의 일부로 생각해야 함
인플레이션이 높은 시기의 투자에 대한 조언
두 번째로 인플레이션이 높은 현재와 같은 시기에는 어떤 투자가 적합할까요?
모든 것의 가격이 오르고 있는 지금 어떻게 하면 될까요?
원자재 가격이 폭등하고 있어 소비자와 기업들 모두에게 큰 부담이 되고 있습니다.
워런 버핏: 영국의 경제학자 케인스 “인플레이션은 보이지 않는 세금으로 백만 명 중에 한 명만 이해할 수 있습니다.”라고 말했습니다. 인플레이션 시기에 가장 좋은 투자는 자신의 수익 창출 능력을 키우는 것입니다. 예를 들어, 능력을 키워 높은 임금을 받거나, 시장에서 요구하는 능력을 키우는 것 등이 있습니다.
두 번째로 좋은 투자는 좋은 사업에 투자하는 것입니다. 만약 좋은 사업에 투자하여 지분이 있다면, 화폐의 가치가 아무리 떨어져도 구매력을 유지할 수 있을 것입니다.
흥미로운 사실은 내가 태어났을 때 보다 1달러의 가치는 94% 하락했습니다. 지금의 1달러는 92년 전 6센트에 불과합니다. 높은 인플레이션에도 불구하고 지난 92년 동안 세상은 잘 돌아갔습니다.
인플레이션 시대에 대한 버핏의 조언을 정리해 보겠습니다. 인플레이션 시기에 적합한 투자는 2가지로 정리할 수 있습니다.
1. 수익을 창출할 수 있는 인적 자원 개발
월급 상승 및 사이드 잡으로 수입을 늘릴 수 있는 방법 개발
물가가 오른 만큼 월급 또는 수익을 상승시켜 구매력을 유지할 수 있습니다.
2. 좋은 사업을 가지 주식을 사서 보유하라
물가가 오른 만큼 기업이 파는 물건과 서비스의 가격도 오를 것이고 그 기업의 지분이 있는 투자자는 구매력 유지 가능
버핏이 말하는 좋은 사업은 무엇일까요?
1981년 버핏이 주주에게 보내는 편지에 좋은 사업이 무엇인지 잘 설명되어 있습니다.
[버핏이 말하는 좋은 사업]
1. 시장점유율을 낮추지 않고 가격을 비교적 쉽게 올릴 수 있는 사업
기업은 지속 가능한 경쟁적 우위 요소를 가지고 있어야 함(버핏은 이를 Moat라고 표현함)
경제적 해자가 있어야지 가격을 결정할 수 있는 힘을 가질 수 있음
해자(垓子, moats)란 과거 중세 시대에 성 밖의 둘레를 파서 적의 침입에 대비하기 위해 만든 연못임경제적 해자란 거시적인 악재나 좋지 않은 상황에서도 경쟁사보다 더 견고하게 시장 점유율과 수익성을 보호할 수 있는 회사가 가지고 있는 경쟁적 이점입니다.
경제적 해자 일러스트레이션경제적 해자에 대해 버핏은 아래와 같이 설명했습니다.
편의점에 가서 코카콜라를 달라고 했는데, 편의점 주인이 "펩시를 10% 할인해서 줄게"라고 물어본다면, "그냥 코카콜라 주세요"라고 말할 것입니다. 그럼에도 불구하고, 편의점 주인이 코카콜라를 주지 않는다면 많은 사람은 길 건너에 있는 다른 편의점으로 가서 코카콜라를 살 것입니다.
버핏이 경제적 해자를 가지고 있다고 말하는 기업은 코스트코, 아마존, 애플 등이 있습니다. 이런 기업들은 갑자기 가격을 10% 올려도 시장점유율은 크게 변화가 없을 것입니다. 하지만, 다른 일반적인 제품을 생각해 보세요. 가격을 조금만 올려도 사람들은 경쟁 제품으로 갈 것입니다.
경제적 해자의 원천에는 크게 3가지가 있습니다.
특허(제약회사)
브랜드(루이뷔통, 코카콜라, 애플)
가격(코스트코)
경제적 해자가 있는 기업은 인플레이션이 높은 시기에 시장점유율을 크게 낮추지 않고 가격을 올릴 수 있습니다. 2022년 코카콜라는 가격을 올렸음에도 불구하고 판매량은 오히려 늘었습니다.
2. 큰 자본적 지출 없이도 제품의 수요를 탄력적으로 대응하여 높은 매출을 올릴 수 있는 사업
(자동차, 반도체와 같이 설비 투자가 진행돼야 하는 사업이 아닌 코카콜라, 아마존과 같은 기업에 해당)
높은 금리 관련 버핏의 조언
마지막으로 기준 금리가 높은 지금 시기에 우리는 어떻게 투자해야 할까요?
워런 버핏: 금리와 자산의 관계는 중력과 물체의 관계와 유사합니다. 만약 나의 중력을 80% 감소시킬 수 있다면 도쿄 올림픽에 높이 뛰기 선수로 출전했을 것입니다. 낮은 이자율은 돈의 가치를 낮게 만듭니다. 소비자와 기업은 돈을 더 쉽게 얻을 수 있게 되어 소비와 투자를 늘립니다. 소비가 늘어나면 기업의 이익이 늘어나고 더 높은 성장률을 기록하게 됩니다.
지난 몇 년 동안 우리는 이런 상황에 있었습니다. 좋았던 시절은 가고 이제 연방준비위원회는 높아진 인플레이션에 대응하기 위해 금리를 급격히 높였습니다. 대출받기는 더 어렵고 비싸졌습니다. 기업은 대출을 갚기 더 어려워졌고, 소비자의 가처분소득은 감소했습니다.
기업을 운영에 어려운 환경이 되었고, 이에 따라 기업의 경영 실적은 하락하게 됩니다. 부정적인 경제 환경과 하락하는 기업의 경영 실적은 곧 주식 가격의 하락으로 이어집니다.
S&P 500의 주가와 이자율은 음의 상관관계를 가집니다. 지난 몇 동안을 보면 이자율은 낮은 시기 주가는 상승했고 이자율이 높은 시기 주가는 하락했습니다. 코로나 바이러스가 시작되었던 2020년 초 주가가 급락했습니다. 경제 하락을 우려한 연방준비위원회가 이자율을 낮추자 주가가 다시 급상승했습니다. 2022년 초부터 연방준비위원회가 이자율을 높이자 주가는 급락했습니다.
주식시장과 채권금리(이자율)의 음의 상관관계를 나타내는 그래프미국의 재무부 채권인 T-bill은 위험이 없는 무리스크 채권으로 평가됩니다. 기준 금리(0.25%)가 낮을 때 미국 정부는 낮은 이자율을 주고 만기 시 원금을 상환합니다. 기준 금리(4.5%)가 높아지게 되면 미국 정부는 높은 이자율을 주고 만기 시 원금을 상환합니다.
기준 금리가 상승하면 위험이 높은 주식 시장에 투자하는 것보다 채권 시장에 투자하는 것을 선호합니다. 특히, 기관투자자들의 운용을 담당하는 포트폴리오 매니저는 이러한 변화에 민감하게 반응하여 주식시장에서 돈을 빼서 채권시장에 돈을 넣습니다. 큰돈을 움직이는 기관투자자들이 주식 시장에서 돈을 뺄 경우, 주가는 크게 하락합니다.
워런 버핏: 1982년 미국 정부 채권 금리는 15%였습니다. 이때 15%의 이익을 내는 회사는 장부가의 가치만 가지고 있다고 볼 수 있어요. 왜냐하면 정부 채권에 투자하면 안전하게 15%의 이자를 받을 수 있기 때문에 15%의 이익을 내는 회사는 장부가 이상의 가치가 없었습니다. 이런 환경에서 12%의 이익을 내는 회사는 안전한 정부 채권보다 낮은 수익률을 기록하기 때문에 높은 주가를 기록할 수 없었습니다.
금리가 매우 낮은 2000년대 12%의 이익을 내는 회사는 높은 평가를 받을 수 있었습니다. 정부 채권에 투자하면 3%의 수익률을 기대할 수 있는 상황에서 12%의 이익을 내는 기업이 있다면 높은 주가를 기록할 수밖에 없는 것입니다.
연방준비위원회가 금리를 높이는 것을 피할 수 있는 방법은 없습니다. 기준 금리가 높아지는 시기 단기적으로 채권 투자의 수익률이 주식 투자의 수익률을 초과할 수 있습니다. 하지만, 주식투자의 장기 수익률은 채권시장을 역사적으로 압도했습니다.
1926년~2019년까지 주식과 채권의 수익률을 보여주는 그래프위 그래프가 주는 시사점은 금리가 급격히 높아져 주가가 하락한 지금 시점에 좋은 주식을 골라 매입하고 장기 보유할 경우 좋은 성과를 낼 수 있다는 것입니다.
2023년 현재의 투자 환경인 1) 주가 하락, 2) 높은 인플레이션, 3) 높은 금리 상황에 대한 버핏의 충고를 살펴봤습니다. 간략하게 내용을 정리해 보겠습니다.
주가 하락
1. 저축하는 사람은 주가가 떨어지는 것을 원해야 함
2. 주식 시장이 하락하는 시기에 투자하는 것이 편해져야 함
3. 시장 조정은 피할 수 없으며, 주식 투자의 일부로 생각해야 함
높은 인플레이션
1. 수익을 창출할 수 있는 인적 자원 개발
2. 경제적 해자를 가지고 있는 주식을 사서 장기 보유
높은 금리
1. 단기적으로는 채권 수익률이 주식 수익률보다 좋을 수 있음
2. 장기적으로는 주식 수익률이 채권 수익률을 압도함
3. 주식이 하락하는 시기에 좋은 주식을 사서 장기 보유
버핏의 충고를 바탕으로 좋은 투자 하셔서 2023년도 의미 있는 한 해가 되길 바라겠습니다.
