좁디좁은 길로 향하는 길
2024년 8월 4주 차
9월 19일로 예정된 FOMC 미국 금리 예상치를 볼 수 있는 FED Watch를 살펴보면, 25bp 인하 64%, 50bp 인하 36%로 나온다. 25bp 인하가 확률이 여전히 높지만, 50bp 인하를 예상하고, 또 그렇게 해야 한다는 사람들의 스피커가 아직 사그라들지 않고 있다. 내가 볼 때는 무조건 25bp 인하를 할 거 같고, 또 그렇게 생각하며 다가올 FOMC를 준비할 것이다.
FED WATCH50bp 인하라는 건 곧, 연준이 경기 침체를 인정하는 꼴이기 때문에, 주식시장이 박살이 날 것이다. 단순히 '금리 인하를 많이 해서 유동성이 풍부해질 테니 주가는 오를 것이다' 이렇게 접근하면 큰코다칠 수 있다.
현재 주식시장이 원하는 최고의 시나리오는 연착륙(소프트랜딩)이기 때문에 25bp 인하만을 호조로 판단할 것이고, 동결이나 50bp 인하는 나쁜 상황으로 판단할 것이다.
FED도 이를 잘 알고 있어서, 거의 100% 확률로 25bp 인하를 할 것이다. 다만, 너무 이른 시기부터 '우리 9월 달에 25bp 인하를 할 거야'라고 확신을 줘버리면 주식시장에 버블(거품)이 낄 수 있기에 현재는 조심스러워하는 '척'하는 것이다. 지금은 애매한 스탠스를 계속 취하면서 주식시장이 너무 급격하게 상승하는 것을 막을 것이 분명하다.
최근에 화제가 되었던 '엔 캐리 트레이드' 청산에 대해 할 이야기가 있다. 엔 캐리 트레이드란, 일본의 초저금리를 이용하여 일본에서 자금을 빌려 외국자산에 투자하는 것을 말한다. 그런데 만약 일본이 금리를 올려버리면, 엔 캐리 트레이드 청산이 발생할 수 있다. 즉, 외국자산에서 엔 캐리 트레이드로 투자된 자산이 빠져나가는 것이다. 이렇게 되면 미국주식시장에는 대단히 큰 악영향이다. 주가가 하루아침에 큰 폭으로 빠질 수 있다. 실제로 7/31 일본은행은 시장이 예상했던 금리동결(0.1%)을 외면하고 0.25%로 금리인상을 단행했다. 그리고 추가 금리 인상이 있을 것이라는 예고까지 하였다. 시장은 발작을 하며 엔 캐리 트레이트 청산의 두려움으로 주가는 폭락을 했다. 니케이지수뿐만 아니라 미국의 주식시장도 폭락을 맛보았다. 뒤늦게 일본은행이 추가적인 금리인상은 서두르지 않겠다고 발표하면서 주식시장은 안정화되었다.
혹자는 '그러면 언젠가는 일본은행이 금리 인상을 할 것인데 그러면 엔 캐리 트레이드 청산이 발생하여 또다시 주식시장이 폭락하는 것 아니냐'라고 반문할 수 있지만, 내 생각은 다르다. 우선, 일본은행이 금리 인상을 하고 싶어 하는 이유부터 알아보자. 일본 물가가 많이 높기 때문이다. 일본 전국 소비자물가지수(CPI)<전년 대비>를 살펴보면 일본은행이 원하는 수준의 인플레이션(2%) 보다 계속하여 상회하고 있는 상태였다. 그렇다면 그동안 저물가였던 일본이 고물가로 변하게 된 원인을 찾아보자.
일본 전국 소비자물가지수(CPI)<전년 대비>바로, 엔저 현상 때문이다. 엔저, 엔화의 가치가 떨어지는 현상은, 사실 과거부터 일본은행이 원하던 결과였다. 지독한 디플레이션에 빠져있던 일본이 초저금리를 통해 엔저를 만들어 디플레이션에서 벗어나고자 하였기 때문이다. 하지만 초저금리로 만들어도 엔저가 잘 유도되지 않았고, 디플레이션에서 빠져나오지 못했다.
그러던 와중, 코로나19 당시 엄청난 돈을 풀었던 미국은 넘쳐나는 유동성 때문에 급격한 물가 상승을 겪게 된다. 결국 금리를 5.25~5.5% 까지 올리게 된다. 이렇게 되자 일본의 금리(-0.1%)와 미국의 금리(5.25~5.5%) 차가 너무 많이 나게 되었다. 이 상태로 시간이 흐르게 되자, 엔저는 점점 더 심해졌다. 이 기간에 엔저 현상으로 해외 많은 사람들이 저렴하게 일본여행을 다녀오기도 했다.
일본은행은 금리인상에 따른 주식시장 발작을 경험했다. 그리고 당분간은 금리를 올리지 않겠다고 했다. 그 '당분간' 기간 동안 미국은 금리를 내리기 시작할 것이다. 즉, 미국과 일본의 금리 격차가 점점 줄어들게 되어 엔저 현상이 완화되면 일본의 물가는 점차 안정화될 것이다. 그렇게 되면 일본은행이 더 이상 추가적인 금리 인상을 할 필요가 없게 된다.
마지막 남은 위험 요소가 중동 전쟁 정도인데, 전면전으로 확전 되지는 않고 지금처럼 소규모 격돌이 계속될 것으로 예상된다. 이스라엘과 타 국가 간의 전면전으로만 확전 되지 않으면 주식시장에 큰 영향은 없을 것으로 보인다.
길고 긴 고금리 터널 끝이 이제 보인다. 신기루가 아니다. 정말 햇빛이 보인다. 금리 인하 수혜주에 대해서 공부를 해놓고 대비해 놔야 같이 버블에 올라탈 수 있다. 버블은 발생할 수밖에 없다. 주식시장 특성상 버블은 존재할 수밖에 없고, 버블이 생겼을 때 같이 탈 수 있는 것도 실력이다. 저금리 수혜주로 포트폴리오를 구성하여 주가 상승을 노려야 할 때이다.
이미 나스닥 지수는 신고점을 연일 갱신 중이고, 러셀 2000 지수도 전고점을 향하고 있다. 금리가 인하하게 되면 중소형주로 구성된 러셀 2000 지수도 전고점을 돌파할 것이 확실시된다.
불가능해 보였던 소프트랜딩이 현실로 다가왔다. 좁디좁은 길로 향하는 숨 막히는 고금리 여정을 마무리 잘했으면 좋겠다. 위기는 기회라는 말이 있다. 코로나19로 인해 전 세계가 위기에 빠지고 많은 사건사고가 있었던 지난 몇 년이었지만 누군가는 그 위기 속에서 기회를 엿본다. 그리고 그런 소수의 사람들이 퀀텀 점프를 하여 부를 축적한다. 위기가 끝이 나고 있다. 위기가 끝나기 전에 기회를 잡고 같이 점프할 수 있었으면 좋겠다.
