시장은 돌고도네
투자와 마켓 사이클의 법칙 -하워드 막스-
독서조각
보통 투자자는 사이클의 본성과 중요성을 이해하지 못하고, 알만큼 충분히 투자하지도 않으며, 금융사를 공부하지 않아 과거 사이클에서 교훈을 얻지 못한다. 주로 복잡계보다 분리된 사건을 하나하나 보며. 사이클의 중요성과 행동 지침이 어떤 가르침을 주는지 이해하지 못한다. 반면 뛰어난 투자자는 현재 상승 초입인가, 막바지인가? 아니면 위험한 국면인가를 생각하고, 투자자들의 행동에서 욕심이나 두려움을 읽으며 투자자들이 위험을 회피하고 있는지, 감수하고 있는지, 시장은 과열되었는지? 아니면 냉각되었는지를 판단해 방어와 공격을 결정한다.
-히워드 막스-
하워드 막스는 투자와 시장 심리에 대해서 관심이 많은 투자자였다. 그가 추구하는 투자는 리스크 관리, 사이클 이해, 역발상적 투자였다.
“사이클은 가끔 상승이나 하락 추세가 장기간 지속된다. 그러면 사람들은 “이번에는 다르다”고 말한다. 그리고 최근 추세를 추정하여 투자한다. 그리고 사이클은 여지없이 다시 시작된다
“사이클의 영향력은 투자자들이 과거를 기억하지 못하기 때문에 높아진다.”
-하워드 막스-
역사는 똑같이 반복되지 않는다. 다만 역사의 흐름은 반복된다는 마크 트웨인의 말처럼 역사는 미세한 부분까지 닮아있지 않지만 그 흐름은 유사하게 흘러간다. 하지만 많은 투자자는 금융의 역사를 중요하게 생각하지 않는다.
미국의 경제학자 허브스타인은 “어떤 일이 영원히 계속될 수 없다면, 결국 끝나기 마련이다”라고 말했다. 하지만 대부분의 사람들은 어떤 일이 반복되면 이것이 계속 지속될 것이라고 믿는다. 존 템플턴은 이런 사람들을 두고 다음과 같은 말을 남겼다.
“영어에서 가장 값비싼 한마디는 '이번에는 다르다(This time it's different)'이다.”
하워드 막스가 사이클에 주목한 것은 리스크 관리와 역발상투자에 가장 좋은 지표가 사이클 이기 때문이다.
그의 말에 따르면 사이클 매우 규칙적으로 나타나지만 원인은 매번 다르다. 그리고 하나의 사이클이 지속되는 기간이 각각 다르기에 이 부분을 반드시 유념해야한다. 사이클을 일관된 법칙으로 여긴다면 역발상투자가 오히려 큰 손해를 끼칠 수 있기 때문이다.
사이클의 특성은 다음과 같이 정리할 수 있다.
규칙적으로 나타난다.
지속기간은 가변적이다.
원인을 규정할 수 없다.
외부개입에 유의해야 한다.(정부의 개입)
사이클을 감안하고 투자한다는 것은 몇 번을 강조해도 부족하지 않는 리스크 관리의 핵심이다.
투자조각
비아네가티바는 나의 투자 원칙에 대전제에 해당한다. 좋은 것을 찾기보다 안 좋은 것을 제거하는 방식이다. 많이 벌기보다 적게 잃는 투자가 우선이기 때문이다. . 물론 나의 투자인생에서 시드가 모이기 전까지는 어느정도 집중투자가 필요했다. 그래서 모든 사람에게 비아네가티바를 권할 수는 없다. 하지만 시드와 관계없이 보수적인 투자를 선호하는 사람에게는 리스크 관리가 가장 중요하기에 비아네가티바 방식을 권하고 싶다.
사이클을 유념하여 투자하기 위해서는 가장 먼저 사이클을 어떤 기준에서 생각할 것인가? 이 점이 가장 중요하다. 나는 개별종목을 투자하더라도 시장 사이클을 중요하게 생각한다. 내가 생각하는 사이클 기준은 어렵지 않다.
앞서 13화 보이지 않는 손이 지배하는 시장에서 내가 시장 사이클을 바라보는 4가지 기준을 소개한 적 있다. 간단히 다시 말하자면 시장 수익률인 각종 시장지수를 벤치마크 삼는다. 미국주식을 사고 싶다면 S&P500 지수와 나스닥 지수의 현재 위치를 참고한다. 여기에 더불어 환율 역시 참고한다. 국내 주식을 살 때는 미국시장 지수를 참고하면서 국내 시장지수도 참고한다.
시장지수를 볼 때는 MDD(Maximum Draw Down)를 참고한다. MDD는 전고점 대비 하락률을 의미한다. 시장이 얼마나 높은 곳에 도달했고, 또 현재 그 전고점에서 얼마나 하락했는지, 혹은 얼마나 많이, 오랜 기간 전고점을 돌파하고 있는지 참고한다. 물론 전고점을 많이, 오래 돌파했다고 해서 더 오르지 않는다고 생각하지 않다.
이때는 내가 현재 보유자인지, 새로 매수할 신규매수자인지에 따라 전략이 달라진다. 모든 상황을 일괄적으로 정형화 할 수는 없기에 모든 투자전략을 수학공식처럼 답을 낼 수 없다. 그래서 딱 나는 이렇게 투자한다. 이럴 때는 저렇게 투자한다 라고 말하지 못한다. 하지만 대략적으로 전고점을 오래 그리고 많이 돌파하는 시점에서 신규 진입은 하지 않는다. 그럼에도 진입한다면 안전마진 조건을 더 까다롭게 확인한다.
다만 지수가 전고점 대비 많이 떨어진 상황이라면 신규 매수 문턱을 더 낮게 책정한다. 이미 시장이 안전마진을 어느정도 주기 때문이다.
떨어지는 칼날은 잡지 말라는 말처럼 전고점대비 많이 떨어진 상태에서는 더 많이 떨어질 가능성이 있다. 그 부분에 대한 리스크는 분할매수로 대처한다. 조정과 하락 그리고 장기하락의 사이클을 유념해야 한다.
무포지션을 견딜 수 있는 것은 투자자에게 꼭 필요한 태도다. 많은 투자자들이 무포지션을 유지하고 현금비중을 크게 두는 것을 꺼린다. 포지션이 있다는 것은 이성적인 판단을 어렵게 할 수 있다. 무포지션 상태에서 한발 물러나서 시장을 관찰하는 태도가 가끔은 필요하다. 시장은 그런 태도에 보상을 줄 때가 있다.
하지만 무포지션을 유지하는 것은 일종의 숏 포지션을 잡는 것과 같기 때문에 비관론적인 태도에 빠질 수 있다. 이를 조심해야 하고, 포지션이 없다는 이유로 시장에서 멀어지면 안 된다. 투자자는 어떤 시기가 찾아와도 시장에 참여자로 남아있어야 한다. 언제든 매수할 준비에 소홀해서는 안 된다.
현명한 사람이 처음에 하는 일을 바보는 마지막에 한다.
-하워드 막스-
투자와 마켓 사이클의 법칙
-하워드 막스-
